农产品研究跟踪系列报告（181）：美豆受益贸易需求改善反弹，成本传导下国内豆粕同步提振

　　核心观点

　　周度农产品跟踪：牛价有望持续上涨，反内卷支撑中长期生猪价格。

　　生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。11月7日生猪价格11.91元/公斤，周环比-5%；15kg仔猪价格约314元/头，周环比+4%。

　　白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。11月7日，鸡苗价格3.46元/羽，周环比-3%；毛鸡价格6.95元/公斤，周环比-2%。

　　黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。11月7日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.1/5.1/7.8元，周环比分别-6.8%/-3.8%/-1.3%。

　　鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大。11月7日，鸡蛋主产区批发均价价3.68元/斤，周环比-0.14%，同比-29%。

　　肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行。11月7日，牛肉市场价为66.80元/kg，周环比+0.85%，同比+22%。

　　原奶：三季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点。10月30日，国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比微降0.01元/kg，同比-3.2%。

　　豆粕：短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强。11月7日，国内大豆现货价为4012元/吨，周环比+0.37%，豆粕现货价为3072元/吨，周环比+0.85%。

　　玉米：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨。11月7日国内玉米现货价2199元/吨，周环比-0.18%，同比+1.76%。

　　橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上。11月7日，天然橡胶现货价为14500元/吨，周环比-2.03%。。

　　核心观点：看好牧业大周期反转，养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长。

　　1）肉牛及原奶：看好2025年国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复。3）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。4）饲料：白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏。5）禽：白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振，看好龙头低估值修复。

　　投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物、海大。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业、光明肉业等，建议关注中国圣牧。2）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、邦基科技、神农集团、新五丰、巨星农牧、天康生物等。3）宠物推荐：乖宝宠物、瑞普生物等。4）饲料推荐：海大集团等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、隆平高科等。

　　风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。

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国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航