具身智能行业研究：特斯拉通过马斯克薪酬方案，小鹏人形机器人Iron发布

　　核心观点：

　　机器人：行业景气度加速向上，特斯拉股东大会通过MUSK薪酬方案，小鹏机器人拟人化超市场预期。

　　小鹏发布Iron人形机器人，实现精细操控拟人动态。产品采用仿生“骨骼—肌肉—皮肤”一体化设计，外观与运动姿态高度拟人，具备仿人脊椎、灵巧双手与动态双肩结构，实现更自然的平衡与运动控制。

　　特斯拉股东大会通过马斯克巨额薪酬方案。具身智能方面，公司宣布将建设年产超千万台的机器人生产线，并自研高性能AI芯片实现算力自主提升。标志着特斯拉正加速推进人工智能与机器人产业，为其长期增长注入强劲动力。优必选再获1.59亿元具身智能机器人订单。优必选中标自贡数投人形机器人数据采集中心项目设备采购订单。此次中标是继9月份2.5亿元全球单笔最大金额订单以及近期连续数千万订单后，优必选获得的又一个超亿元人形机械人大单。人形机器人正迎来技术突破与商业落地并行的新阶段。随着人形机器人技术的不断成熟，大额订单的出现成将为市场需求逐步释放的重要信号。

　　投资建议

　　具身智能是AI最强应用，而人形机器人则是具身智能最重要的方向之一。在电动化之后，为代表的ROBO+赛道将重塑整个汽车产业链，成为最强产业趋势。在机器人领域，下半年可关注新技术迭代及零部件门票行情。（1）本体：汽车主机厂、3C品牌商因为掌握需求场景以及硬件供应链，相对竞争优势正在提升，同时拥有大脑以及硬件迭代能力和需求场景的如华为、字节、小米等人形机器人，仍然是商业逻辑最顺的。看好特斯拉、Figure、华为、字节、小米和智元等机器人制造商。（2）供应链：25H2紧握“门票行情”+技术迭代。1）门票行情：25H2重点关注特斯拉、智元、华为的供应链，特斯拉链是最快进入小批量的供应链，Q2业绩说明会再次表明其量产规划无虞，预计供应链短暂停滞后将重新启动，H2各环节定点将陆续落地，关注触觉传感器、谐波减速器、摆线针轮、高功率密度电机、PEEK以及粉末冶金工艺；智元供应链变化点在于垂直商业模式的重构，重点推荐全尺寸人形机器人ODM宁波华翔，并关注潜在的PEEK布局；华为供应链重点在下游垂直应用场景的落地。2）技术迭代：H2重点关注灵巧手、电机和PEEK等。灵巧手是人形机器人板块技术迭代最快的部件，H2关注灵巧手核心部件触觉传感器技术方案的迭代（电阻、视触觉等，用量的提升）、丝杠加工技术的迭代（冷锻工艺）等；电机赛道，关注新型磁材如钐铁氮等。由于成本下降和龙头公司示范效应，PEEK替代传统材料将会加速，PEEK有望从丝杠保持架进一步延伸到其他部件。

　　本周重要行业事件

　　2025年前三季度，机器人行业营收同比增长29.5%，工业机器人产量达59.5万台，服务机器人产量达1350万套，均已超过2024年全年产量。11月3日，市场监管总局批准发布《商用清洁机器人标准》国家标准。11月10日-17日，“2025中国机器人产业发展大会”与“2025全球人工智能+大会”相继召开，会议将围绕具身智能机器人未来方向与行业全球化供应链发展。

　　风险提示

　　行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期；人形机器人进展不及预期。

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国金证券 陈传红,冉婷