银行业周报：险资加力布局银行板块，关注银行配置价值

　　核心观点

　　银行板块表现优于市场：本周沪深300指数上涨0.82%，银行板块上涨2.79%，国有行、股份行、城商行、农商行分别+1.96%、+3.59%、+2.48%、+2.61%。个股方面，41家A股银行上涨，江阴银行（+5.68%）、上海银行（+5.37%）、中信银行（+4.78%）、重庆银行（+4.78%）、兴业银行（+4.65%）涨幅居前。当前银行板块PB为0.72倍，股息率为3.99%。

　　Q3险资加力布局银行板块，银行投资价值凸显：2025Q3，险资对银行持股仓位27.95%，持仓市值占银行流通A股比重3.99%，分别较上季度-0.29pct、-2.52pct，但从持股数量来看，险资对银行板块仍增持83.6亿股。基于上市银行前十大股东，截至9月末险资共配置23家银行，较上季度增加2家，其中10家获增持，同时也出现多家险资新进，包括大行和区域行。在新增保费入市、险资权益投资比例提升、长周期考核强化、IFRS9拓展至非上市险企等因素的推动下，险资对银行板块布局仍有增量空间。一方面，考虑到银行板块分红稳定、业绩波动小，且当前估值仍较低，股息率优势持续凸显，其中H股银行吸引力更高。另一方面，除获取稳健分红外，险资还可通过权益法改善利润表，高ROE的优质中小银行预计受青睐。今年以来获险资新进布局的杭州银行、常熟银行、南京银行等前三季度年化ROE均高于11%，位于行业前列。两参一控可能成为制约因素，但短期影响有限，截至9月末上市银行前十大股东中仅3家险企达到两参一控上限，与上季度持平。

　　《中国普惠金融指标分析报告》发布，关注银行结构性发展机遇和挑战：

　　银行角度看，2024年我国普惠金融发展主要呈现以下特点：政策协同支持金融资源持续向重点领域倾斜；普惠金融数字化升级，银行账户、数字人民币、现金等服务优化；融资配套机制完善，上线全国中小微企业资金流信用信息共享平台；民生等领域普惠金融产品和服务体系丰富。下阶段普惠金融将继续增量、扩面、降价、提质。央行表示，要优化普惠金融政策体系，加强协同治理，丰富普惠金融产品服务，提升服务体系和能力，优化基础金融服务。我们认为，一方面，结构性货币政策工具、财政配套支持、差异化监管等将持续引导银行加大对包括普惠小微、科创在内的重点领域信贷投放力度，有助银行信贷结构优化。另一方面，推动普惠小微经营主体综合融资成本稳中有降，银行息差或仍面临一定压力；同时，部分小微主体不良风险仍需关注。普惠客群基础、风控能力和数字化水平或为银行普惠金融业务的核心竞争力所在。

　　投资建议：险资继续增持银行板块，未来仍有增量布局空间，银行投资价值持续凸显。十五五规划出台推动银行业转型，银行三季度净利改善延续，关注变革进展及基本面修复机会。银行中期分红力度不减，红利价值持续凸显。结合多维增量资金加速银行估值重塑，我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（600036）。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。

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中国银河 张一纬,袁世麟