国科军工(688543)业务开展稳中有升，全资子公司签订销售合同

　　国科军工(688543)

　　主要观点：

　　事件描述

　　10月28日，公司发布2025年第三季度报告，披露公司2025年前三季度实现营业收入7.75亿元，同比增长1.49%，归母净利润1.43亿元，同比下滑4.21%。

　　上游专用原材料供给有所好转，全资子公司销售端有所落地

　　2025年10月29日《投资者关系活动记录表》显示，至2025年6月下旬，上游专用原材料恢复正常供给，公司目前各项业务开展良好，呈现稳中有升态势。

　　2025年10月30日《关于全资子公司签订重大销售合同的公告》显示，公司全资子公司经纬公司于2025年10月29日收到与某军工单位签署的某型军贸产品发动机装药年度订货合同，若上述销售合同顺利履行，预计将会对公司未来一年业绩产生积极影响。

　　投资建议

　　2025年中报显示上游专用原材料的供给不及预期已经影响了公司营收，基于2025年三季度财务报表，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.07亿元、2.48亿元、3.04亿元（2025年/2026年/2027年前值分别为2.18亿元/2.62亿元/3.21亿元），同比增速为4.3%、19.9%、22.2%。对应PE分别为51.10倍、42.63倍、34.88倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期、产业链部分环节问题解决不及预期、项目进展不及预期、存货及应收账款计提风险、公司核心人员变动风险、公司或公司管理层因触发相关法律法规被罚风险、公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营风险、火工品产业链安全问题。

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