食品饮料行业周报（25年第41周）：如何看待2026年投资机会？

　　核心观点

　　行情回顾：本周食品饮料（A股和H股）累计下跌0.38%，其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌0.54%，跑输沪深300约1.36pct；H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨1.88%，跑赢恒生消费指数2.15pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为安记食品(13.87%)、惠发食品(13.07%)、巴比食品(11.32%)、欢乐家(7.24%)和桂发祥(6.64%)。本周投资组合平均涨幅0.10%，跑输食品饮料（申万）指数0.73pct。

　　品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。左侧布局阶段，关注酒企经营举措。当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖/山西汾酒（稳健释放包袱，全国化空间较大）、贵州茅台（稳健穿越、长期定价权）、迎驾贡酒（出清较快、份额提升），也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。（2）饮料。乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需迎来改善带来的向上弹性。板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利。饮料：行业景气延续，龙头明显跑赢。我们持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头。（3）食品。零食：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。目前，魔芋零食的品类红利依然突出，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的竞争优势突出，成长确定性强，我们维持重点推荐。餐饮供应链：三季报披露结束，行业磨底信号明显。推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨。

　　板块热点及近期催化：近期行业热点包括酒厂经销商大会等。近期催化包括中央经济工作会议等政策催化。

　　展望及投资建议：随着年底临近，机构布局新财年，2026年看多食品饮料板块。展望2026年，我们有以下三个判断：1）红利属性体现，估值仍有空间。2）C端消费仍是行业基本盘，但B端和商务场景或复苏更快。3）健康创新品类和数字化供应链。投资组合不变，推荐组合为贵州茅台、巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖。

　　风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；食品安全等风险。

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国信证券 张向伟,杨苑,柴苏苏,张未艾