社会服务行业双周报（第118期）：离岛免税新政实施首周，海南免税购物金额同比增长35%

　　核心观点

　　板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨4.04%，跑赢大盘3.65pct。2025年10月27日至11月7日，国信社服板块涨幅居前的股票为凯撒旅业（18.39%）、中国中免（12.01%）、全聚德（11.86%）、张家界（8.35%）、海伦司（8.00%）、兰生股份、广州酒家、希教国际控股、美高梅中国、同道猎聘。国信社服板块跌幅居前的股票为KEEP（-12.91%）、九毛九（-12.20%）、东方甄选（-11.98%）、天立国际控股（-11.37%）、新东方-S（-10.52%）、学大教育、宇华教育、中教控股、BOSS直聘、中国东方教育。

　　行业与公司动态：全国多地试点中小学春秋假制度，湖北恩施、广东佛山等地推出不同休假模式，浙江杭州更将秋假与国庆相连形成11天长假，旨在优化学生假期结构。海南离岛免税新政实施首周表现亮眼，购物金额同比增长35%，免税新政新增宠物用品等品类带动消费。商务部等五部门印发《城市商业提质行动方案》，构建三级商业体系推动消费升级。饿了么启动品牌焕新测试，部分版本更名为"淘宝闪购"，强化30分钟送达服务。大众点评宣布未来五年追加30亿元升级信息基础设施，提升数据真实性。星巴克以40亿美元出售中国业务60%股权给博裕投资，合资企业估值超130亿美元。上市公司方面，思考乐教育成立合资公司研发教育AI机器人，海伦司宣布回购不超过10%股份以提升股东价值。

　　港股通持股梳理：社服港股核心标的海底捞、天立国际控股、古茗港股通获增持。报告期内（2025年10月27日-2025年11月7日），海底捞持股比例增0.48pct至28.03%，天立国际控股持股比例增2.80pct至57.09%，茶百道持股比例减1.35pct至23.97%，蜜雪集团持股比例减0.15pct至20.31%，古茗持股比例增1.95pct至26.24%，小菜园持股比例减0.05pct至69.32%。风险提示：政策变动、行业竞争加剧、消费环境修复不及预期等。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置

　　亚朵、华住集团-S、中国中免、携程集团-S、华图山鼎、锅圈、小菜园、锦江酒店、长白山等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、天立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。

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国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹