科技核心资产月报：科技产业趋势仍在延续

　　AI 产业链趋势仍然明确，软件应用与硬件算力循环驱动仍是AI 产业链下半场的主要逻辑。

    　　AI 产业链：AI 产业趋势不改，关注存储芯片、国产算力及AI 应用。AI产业链进入震荡调整期，特别是海外算力回调压力较大，但北美四大云厂商资本开支验证AI 硬件景气度，存储周期价格上涨斜率较高，后续或仍有较大上行空间，三季度国产算力、存储芯片等业绩不弱，长线逻辑依然清晰。AI 应用迎来困境反转，应用渗透率进入加速阶段，垂类应用商业化落地初现成效。短期来看，前期累积涨幅之下，AI 产业链情绪压力可能仍将延续一段时间，但中长期来看产业趋势不破，软件应用与硬件算力循环驱动仍是AI 产业链下半场的主要逻辑，当前AI 应用困境反转初现，估值性价比合宜，具备较优配置价值，同时关注受益于存储周期上行、科技自主可控催化的存储芯片、国产算力等。

    　　军工：预期兑现接近尾声。10 月，军工行业延续9 月后的调整态势，但调整幅度有所缓和。受成长风格行业整体承压影响，军工行业10 月涨幅位居28 个行业末端。2025 年为“十四五”规划的收官年份，2026 年军工行业将迎来“十五五”规划的开局之年，新五年规划开局阶段，军工行业订单或有加速信号，同时军工行业也将经历2027 年（建军百年目标收关年）的关键时间节点，整体和细分环节的景气和催化或仍将密集。

    　　机器人：关注Optimus V3 原型机催化。10 月份，机器人行业催化仍较为密集：投融资方面：10 月8 日，软银集团称，已与瑞士ABB 有限公司达成协议，将以总计53.75 亿美元的价格收购ABB 的机器人业务；乐聚机器人于10 月完成Pre-IPO 轮融资，金额规模15 亿元；深圳市南山区推出总规模30 亿元的“AI 基金群”。订单方面：优必选10 月15 日宣布，与A 股某知名上市汽车科技公司正式签署选采购总金额超3200 万的以最新款Walker S2 为主的人形机器人产品及解决方案。优必选10 月19 日再度宣布，中标“广西具身智能数据采集及测试中心设备采购及安装”项目，订单金额达1.26 亿元。产业进度方面：北京时间10 月10 日，美国人形机器人公司—Figure AI 发布了其最新产品Figure 03；10 月16 日，长安汽车朱华荣公布未来五年战略：加速AI 大模型技术应用，2028 年量产人形汽车机器人、2030 年推出航线飞行汽车。10 月16 日，智元机器人发布新品—精灵G2 人形机器人。G2 具有高性能运动关节、高精度力矩传感器、多模态语音交互等技能。10 月20 日，宇树科技发布新一代仿生人形机器人H2，H2 高端人形机器人以180cm、70kg 拟人化设计亮相，配备31 个高自由度关节。此外，特斯拉产业链的进展或有望同样进入加速阶段，在北京时间10 月23 日召开的特斯拉2025Q3 财报电话会中，马斯克表示，Optimus V3原型机预计将在2026年第一季度亮相，计划在2026年底前启动Optimus 的生产线，目标是年产一百万台。这种预期催化阶段或与2025 年1 月底，特斯拉在2024Q4 财报电话会中上调人形机器人量产预期有所相似。

    　　风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：王君/徐亚/高天然 日期：2025-11-10

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