A股市场2025年11月投资策略报告：流动性环境更趋平衡 “慢牛”特征或将突出

　　宏观方面，前三季度GDP 累计同比增速达5.2%。展望来看，四季度面临基数走高、前期政策效果递减等多重压力，短期可关注“加力提效实施逆周期调节”部署下，增量政策的落地情况。

    　　宏观流动性方面，美联储10 月议息会议如期降息25BP，主要因美国就业市场的快速恶化；展望而言，因缺乏经济数据指引，市场对12 月降息分歧有所加大，不过目前尚处于美联储降息周期，海外流动性仍有进一步宽松空间。国内方面，10 月资金面整体呈现均衡偏松状态；展望而言，在四中全会强调“宏观政策要持续发力、适时加力”背景下，预计货币政策将延续支持性立场，国内宏观流动性还将延续宽松充裕状态。

    　　资本市场流动性方面，资本市场政策环境正进一步趋于明朗，围绕中长期资金入市的制度安排预计将持续释放成效。公募基金改革亦在稳步推进，有助于推动居民财富通过公募基金进入股市，形成良性循环。在两融方面，预计资金流入幅度将更为平缓，甚至不排除出现阶段性流出。

    　　股票供给端，在政策支持背景下，IPO 与再融资规模有望回升，而产业资本净减持节奏预计仍将处于可控区间。综合来看，11 月A 股市场流动性供需结构有望更趋均衡，在投融资相协调的环境下，流动性对市场上行的推动力将减弱。

    　　2025Q3 全A 营收、净利双双改善，一方面因“反内卷”及出口韧性所带来的量价改善，另一方面也与低基数效应有关。分板块来看，各板块单季营收和归母净利同比增速均出现改善，其中创业板和科创板相对占优。

    　　风格层面，各市值板块业绩均边际改善；其中，以中证500 为代表的中盘股，在2025Q3 不仅实现了营收同比增速的转正，同时归母净利同比增速也显著改善。

    　　就A 股市场而言，市场或将由此进入到震荡特征更为突出，中枢抬升更趋缓慢的阶段。在这一过程中，策略上可采取两种思路：一是，保持耐心，以时间换空间；二是，结合逆势交易原则，把握市场震荡中的结构性机会，以增厚收益。

    　　行业方面，可关注（1）“人工智能+”行动将全面实施、国产替代进程加快叠加算力网建设下，TMT 板块的投资机会；（2）“十五五”部署新型能源体系建设及“反内卷”、储能需求高景气及固态电池产业化持续推进下，电力设备行业的投资机会；（3）部分品种面临需求端支撑叠加资源安全重要性抬升下，有色金属行业的投资机会；（4）年末偏股型基金持仓配置或向业绩基准回归下，煤炭、银行行业的配置机会。

    　　风险提示：增量政策不及预期的风险、行业景气不及预期的风险、地缘政治风险、会议和政策理解不到位的风险。 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：宋亦威/严佩佩/靳沛芃 日期：2025-11-11

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