A股资金温度计(第2期)：资金偏好分化 情绪边际降温

　　研究背景：近两个月以来，A 股市场各类资金参与主体在新的市场环境下表现出较大差异，也相应塑造了不同行业的市场表现差异。基于此，本文对三季度以来A 股市场各类资金参与主体的入市情况、持仓偏好进行跟踪，以期衡量A 股市场资金交易“温度”，及不同行业间的交易“温差”。

    　　机构资金：资金特性塑造持仓偏好。公募方面，7、8 月公募新发加速回暖，9 月以来有所降温，行业上，三季度主要增持非银金融/有色金属/计算机/医药生物，减持银行。私募方面，三季度股票型私募基金发行位于全年高位，权益仓位持续提升，加仓风格偏稳定防御，10 月以来私募新发降温。险资方面，三季度逆市布局，低位增持银行。国家队方面，三季度小幅减持，行业上，主要增持TMT 为代表的科技板块。

    　　自然人资金：近期热度回落，融资资金助涨科技。从开户热度来看，三季度新增开户数持续走高，进入10 月有所降温，环比回落21.4%。从融资资金来看，8 月融资净流入2792 亿元，超过去年10 月“924”行情峰值。

    　　进入9、10 月后，融资情绪逐步降温。另外以中单+小单刻画的自然人资金净流入、全A 日均成交、换手率等指标也指示近期自然人资金热度回落。行业上，三季度以来融资资金集中流入电子/电力设备/计算机/通信/医药生物等科技成长，以及有色金属行业。

    　　境外资金：增配电子，减持传统行业。三季度陆股通对A 股整体减持，主要是仓位进行了较大的行业结构调整，由传统行业切换至新兴产业。三季度陆股通减持的152.9 亿A 股中，有69.8 亿股为银行行业，占比近半，另外建筑装饰、非银金融、交通运输、公用事业等行业也获得较多减持；相应地，增持电子行业18.2 亿股，新兴产业仓位占比在提升。

    　　市场展望：资金偏好分化，风格趋向均衡。从资金角度，三季度科技板块受公募、国家队、融资资金、外资等各路增量资金支撑；以银行为主的红利板块受到公募和外资的较大规模减持，同时获得险资逆市布局，低位加仓。往后看，当前市场流动性边际转弱，增量资金更多聚焦于轮动与切换，市场或在维持高位震荡下，风格由前期的极致分化逐步走向更加均衡，大盘风格有望相对占优。结构上，建议围绕产业景气向上、业绩确定性较强的板块进行布局，关注三条主线：一是内外需共振下景气向上的科技成长板块（AI/半导体/创新药等）；二是有望受益于“反内卷”政策和技术升级的先进制造板块（新能源/汽车等）；三是受益于产品涨价的传统周期板块（有色/化工等）。另外，红利资产更关注配置价值而非交易机会。

    　　风险提示：1）国内政策不确定性超预期；2）国内宏观经济修复不及预期；3）海外市场波动加大；4）研究视角单一风险。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：魏伟/陈骁 日期：2025-11-11

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