资产配置跟踪周报：主线分化 短期或难形成合力

　　大类资产总览：股债商悉数震荡。

    　　本周，权益市场持续高位震荡，上证指数在4000 点位附近反复徘徊，以锂电池为首的具备强业绩、高叙事的板块再度成为主线行情，支持市场维持高位。但前期热门板块，如芯片、通信等，受三季报业绩未走出超预期表现，当前仍在调整过程中。而以银行、煤炭等为代表的红利板块有所表现。

    　　板块的分化再度展现了当前市场的逻辑，主线行情依然以具备宏大叙事的双创板块为主，但板块内部仍然更注重业绩和预期兑现。同时，在市场主线板块无法形成合力时，红利板块则会担负起维持市场稳定的重任。而本周债市重回震荡态势，短期拉升后，债市尚无更多资金支持，后续上行或仍需借助权益市场资金外溢。商品市场则依然维持震荡态势，黄金价格短期的走势波动，引发商品市场震荡。

    　　本周A 股观点：主线分化，短期或难形成合力。

    　　本周A 股仍然维持了高位震荡的趋势，上证指数围绕4000点反复波动，主线板块有所分化。其中，在众多双创板块中，锂电池相关板块依托自身三季度亮眼业绩表现，依旧站稳龙头地位，而芯片、通信等主线板块回调明显，资金获利了结情况频繁。主线分化下，锂电池板块难以自身一己之力带动市场持续上攻，但银行、煤炭等红利板块，在市场震荡时期有所表现，致使指数形成托而不举态势。向后看，短期市场或仍持续面临主线分化，陷入震荡的趋势。但中长期来看，市场当前基本面依然良好，宏观数据稳中有进，CPI、PPI数据皆有回暖趋势，宏观数据的回暖有望传导至市场，进而带动市场预期。而伴随着中美会谈取得积极结果、美国着手准备结束政府停摆等事件发生，海外市场不断回稳，有利于中国市场吸引外资，推升市场上行。同时，场内资金流动性依然相对充沛，短期虽缺少重大政策会议、中美谈判等宏大叙事，但小规模利好频现，市场情绪虽受主线分化影响，短期走弱，但并未降至低位。只待后续主线行情形成合力，或将拉动情绪走升，再度助力市场上行。

    　　A 股配置建议：建议哑铃型策略，一方面，进攻端或可布局前期有所调整的热门双创板块，如通信、半导体、创新药等，但不宜追高；另一方面，防守端或可维持当前红利板块仓位　　以更好平抑风险。

    　　本周债市观点：缺少资金托举，债市短期上行无力。

    　　本周债券市场维持震荡态势，在前期权益市场获利资金了结离场后，债市迎来部分增量资金，但权益市场维持震荡之后，逸散资金减少，债市短期难有更多资金支持，上行无力。同时，仍需警惕权益市场结束调整后，资金抽调入市对债市带来的影响。

    　　债市配置建议：整体看，短债有望在权益市场逸散资金的支持下走强，长债仍需观望。

    　　本周商品观点：黄金价格持续波动。

    　　本周，商品市场仍然维持震荡趋势，黄金价格在一定区间波动。国际市场对于黄金预期仍偏乐观，同时，央行连续12个月购金，或也体现了对黄金未来潜力的认可。短期在国内外市场趋于平稳的情况下，黄金存在高位压力，但中长期看，美元脱钩可能下，黄金上涨逻辑仍在。向后看，短期以黄金为主的贵金属价格或仍将维持短期震荡格局，但中长期上行可能性依然较大。

    　　商品配置建议：黄金短期建议维持仓位，中长期仍需持续观望。 机构：大同证券有限责任公司 研究员：景剑文 日期：2025-11-11

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