工程机械行业月报：10月挖机内销增速+2.44%；小松上调25财年欧美需求预测

　　核心观点

　　10月挖机内外销增速分别+2.44%/+12.9%。据协会，（1）挖掘机：10月销售各类挖掘机18096台，同比增长7.77%。其中国内销量8468台，同比增长2.44%；出口量9628台，同比增长12.9%。（2）装载机：10月销售各类装载机10673台，同比增长27.7%。其中国内销量5372台，同比增长33.2%；出口量5301台，同比增长22.6%。10月电动化率25.36%，环比+0.8pct，1-10月累计电动化率约23.1%，环比+0.26pct。

　　其他产品：9月工起内销增速同比/环比均继续走强，塔机出口增速强劲；叉车内销增速环比+10pct至29.3%，出口增速环比-5.7pct；升降工作平台内销降幅继续收窄。协会数据显示9月销量增速：汽车起重机整体+21.9%%/内销+40.7%/出口+7.99%；履带式起重机整体+33.2%/内销+66.7%/出口+18.2%；随车起重机整体+22%/内销+29.8%/出口3.8%；塔机整体-7.69%/内销-29.7%/出口+27.9%；叉车整体+23%/内销+29.3%/出口13.9%；升降工作平台整体-23.8%/内销-32.7%/出口-15.3%。

　　10月国内开工小时数同比仍走弱，环比略增。协会数据，10月工程机械主要产品月平均工作时长为80.9小时，同比下降9.03%，环比增长3.62%；主要产品月开工率为55%，同比下降10.1个百分点，环比下降0.16个百分点。

　　卡特25Q3北美终端销售额超预期；小松上调25财年欧美主要设备市场需求，下调印尼需求。1）卡特彼勒：全年全球建筑需求整体疲软，但卡特终端销售额会增长，其中北美、非洲、中东区域将贡献增量；大型矿用卡车、铰接式卡车和大型履带式牵引车订单保持强劲增长。2）小松：FY25全球主要设备需求预测与7月基本一致（下滑0-5%yoy），北美由降幅5-10%上调至降幅0-5%，租赁需求现恢复迹象；欧洲由降幅0-5%上调至持平；东南亚由降幅0-5%下调至降幅5-10%，主要由于印尼工程&矿山机械需求均疲软。

　　投资建议：我们认为，单10月挖机内销增速有所回落，国内挖机开工小时数和开工率同比仍走弱，但环比略增，伴随传统销售旺季到来，我们认为Q4挖机内销整体将保持稳健。9月各类工程起重机内销增速同比/环比均继续走强，叉车内销增速环比+10pct至29.3%，高机内销连续2个月降幅收窄，非挖板块继续回暖；海外，库存消化、降息周期、财政货币刺激下欧美复苏向好。我们看好工程机械行业继续保持内外销共振向上的良好态势，推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、核心零部件厂商恒立液压。

　　风险提示：宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险，汇率波动的风险。

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中国银河 鲁佩,彭星嘉