政策与大类资产配置周观察：亲赴改革开放第一线

　　海内外政策要闻

    　　习近平总书记赴广东调研。11月7日至8日，习近平在中共中央政治局委员、广东省委书记黄坤明和省长孟凡利陪同下，先后到梅州、广州考察调研。他强调，广东是改革开放的排头兵、先行地、实验区，要深入学习宣传贯彻党的二十届四中全会精神，科学谋划未来5年的目标、任务和举措，以全面深化改革开放推动高质量发展，久久为功推动粤港澳大湾区建设，纵深推进全面从严治党，不断取得现代化建设新成效。

    　　第八届进博会在上海召开。11月5日，国务院总理李强在上海出席第八届中国国际进口博览会暨虹桥国际经济论坛开幕式并发表主旨演讲时表示，正如习近平主席指出，中国经济是一片大海，世界经济也是一片大海，世界大海大洋都是相通的。进博会是世界经济通向中国经济的入海口，也是中国联结世界的重要桥梁。

    　　世界领导人通过《多哈政治宣言》。在国际地缘政治紧张加剧、社会鸿沟不断扩大的背景下，全球领导人11 月4 日在第二届世界社会发展首脑会议上通过了《多哈政治宣言》，表达了推动全球正义与包容的新决心。

    　　国内外政策导向分析

    　　上周（11.3-11.9）国际政策聚焦于香港国际金融领袖投资峰会在香港举行，来自全球各地的金融业翘楚，围绕全球不同金融市场特性、全球重点地区的投资机遇与风险等议题深入对话。

    　　上周（11.3-11.9）国内政策主要聚焦第八届进博会在上海开幕；习近平总书记听取海南自由贸易港建设工作汇报并赴广东调研；我国第一艘电磁弹射型航空母舰入列仪式举行；货币财政方面，财政部设置新机构债务管理司；财政部发布《2025年上半年中国财政政策执行情况报告》；央行发布《中国普惠金融指标分析报告（2024-2025》；资本市场方面，证监会&财政部公布《证券结算风险基金管理办法》；证监会同意铂、钯期货和期权注册；产业方面，商务部调整出口管制管控名单并暂停此前多项对美出口管制；重庆宣布对部分行政区划调整；深圳市出台《推动海外主权基金来深投资工作方案(2025-2027)》；国新办发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书；其他金融政策方面，香港国际金融领袖投资峰会在香港举行；金管总局出台《关于授权调整部分行政许可及报告事项监管层级的通知》；地产方面，深圳发布《关于既有非居住房屋改建保障性租赁住房的通知》。

    　　1、权益：A股方面，上周三大指数集体小幅上涨，其中上证综指上涨超过1%，其次是沪深300单周上涨0.82%。万得微盘股指数上周涨3.16%。政策影响：证监会公布《证券结算风险基金管理办法》；10月PPI-CPI剪刀差再度回落。

    　　2、固收：公开市场操作方面，央行上周整体净回笼资金15722亿元（含国库现金）。

    　　11月上旬开始流动性再度恢复充裕，DR007维持在1.42%左右。政策影响：财政部最新报告强调用好用足更加积极的财政政策；债市“科技板”落地半年下发行量可观。

    　　3、大宗商品：上周有色金属小幅下跌；原油上周小幅回落；贵金属上周延续回落；上周黑色金属小幅回落；上周猪肉价格小幅反弹。政策影响：两部门暂停实施多项公告涉及稀土锂电池等出口管制；国新办发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书；2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》发布；第五届胶东黑色金属产业链大会在山东青岛圆满落幕；全国冬春农田水利暨高标准农田建设视频会议召开。

    　　4、外汇：白宫持续“停摆”下美元信用持续回落，截止11月7日，美元指数收于99.55，周环比下跌0.18%。人民币有所贬值，截至11月7日报7.13，周度贬值0.04%。政策影响：海关全面落实海南自由贸易港封关运作各项工作；前10个月我国货物贸易进出口增长3.6%；美国最高法院就特朗普关税展开辩论；中国调整对美关税并暂停多项出管制措施。

    　　大类资产轮动展望：权益赛点2.0攻坚不易，波折难免。我们预计下半年保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力“四稳”。重视黄金，债券重点挖掘转债。“十五五”建议正式落地，中美元首会晤后双边经贸关系缓和，“十五五”定价刚开始。我们预计年内或进一步落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步强化货币财政协同效应，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力完成全年经济社会发展目标任务。

    　　风险提示：国内改革任务繁重；中美缓和不及预期；海外流动性宽松不及预期。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/叶慧超 日期：2025-11-11

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