商社美护行业周报：10月CPI表现超预期，离岛免税新政落地海南免税消费市场升温

　　报告要点：

　　市场表现

　　本周（2025.11.03-2025.11.07），商贸零售/社会服务/美容护理分别+0.31%/+0.11%/-3.10%，在31个一级行业中排名第17/19/31，同期上证综指+1.08%，深证成指+0.19%，沪深300+0.82%。

　　细分子板块来看，贸易/酒店餐饮行业表现较好，分别+7.47%/+2.85%，互联网电商及饰品板块跌幅居前，分别-3.53%/-3.10%。

　　本周行业重点事件及资讯

　　10月CPI表现超预期，服务消费环比由降转涨。10月CPI同比上涨0.2%，高于wind一致预期的-0.04%，上月为下降0.3%。分品类来看，10月食品价格同比下降2.9%，降幅较上月收窄1.5个百分点。非食品价格上涨0.9%，其中，服务价格上涨0.8%，涨幅较上月上升0.2个百分点，环比由上月下降0.3%转为上涨0.2%。10月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续六个月扩大，为2024年3月以来最高。

　　（1）美护：金佰利将收购科赴，交易预计于2026年下半年完成。爱茉莉太平洋2025Q3营业利润同比增加41%。半岛医疗国内首款非减脂类械三聚焦超声设备获批。微度医疗“注射用聚左旋乳酸微球填充剂”获批上市。

　　（2）出行链：2025年第45周（11月03日至11月09日）全国民航执行客运航班量近10.1万架次。日均航班量14473架次，环比上周下降0.9%，同比2024年上升2%，同比2019年上升1.3%，航班执飞率为83.0%。离岛免税新政实施首周，海南旅游消费市场持续升温，11月1日至7日，海口海关共监管海南省离岛免税购物金额5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%、3.37%。其中，新增的宠物用品、可随身携带的乐器等品类（包括小家电、电子消费品类）共销售1488件，购物金额274.68万元。

　　（3）IP衍生品：52TOYS澳门首店正式开幕。上海迪士尼度假区11月3日宣布将建设第四座主题酒店。浪浪山IP联动销售金额预计超25亿元。荣耀正式宣布与奥飞娱乐正式达成战略合作。

　　（4）零售：博裕资本以约40亿美元收购星巴克中国60%股权。截至11月5日淘宝闪购新客双11电商订单破亿。饿了么将改名淘宝闪购。

　　投资建议

　　维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面推荐：上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等。

　　风险提示

　　下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。

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国元证券 李典,徐梓童