25Q3长线资金持仓透视：长线资金的布局方向

　　核心观点

    　　25Q3，各类长线资金主要配置思路如下：①底仓资产中，拥挤度是决定长线资金是否配置的因素之一，25Q3 险资、汇金等加仓银行、航空等低位的高股息资产；②进攻端资产中，长线资金对科技端的关注度有所回升，但策略分化，险资对通信等前期涨幅较高的行业及传媒等AI 方向关注度较低，加仓电子（消费电子），而社保基金对AI 产业链的关注度更高，对硬件及软件侧均有配置。

    　　险资：相比25Q2，哑铃型策略两端资产调整

    　　规模：25Q3，险资持股规模环比Q2 小幅回升；行业配置：加仓呈现“哑铃型”

    　　一级行业：加仓银行、电子、汽车等，减仓通信、交通运输、传媒等；三级行业：加仓国有大型银行、铜、消费电子组件、安防、城商行等，主要减仓风电、黄金、公路、铝、网络接配及塔设等方向；配置策略：相比Q2，哑铃型策略两端调整

    　　延续“哑铃型”配置逻辑，资产两端有所调整：25Q2，险资增持运营型红利及大众消费，25Q3，险资在季末减仓通信、传媒等AI 算力方向，加仓银行等防御端资产、电子（消费电子）等偏进攻性方向。

    　　红利配置比例：1H25 险资加速配置红利股，7 家A 和H 上市保险公司合计FVOCI 股票（可视为高息股）的投资比例由2023 年末的1.7%上升至1H25末的4.2%，25H1 上市公司增配红利股近3200 亿元，超过去年全年规模；汇金等资金：红利行业内部切换

    　　规模：25Q3，汇金等持股市值占全A 自由流通市值的比重回落至8.8%；行业配置：加仓交通运输

    　　一级行业：加仓交通运输行业，减仓非银行金融、机械、电力设备及新能源；三级行业：加仓航空等，减仓证券、船舶制造、基建建设、氯碱等；配置策略：红利内部切换

    　　A 股红利内部切换：25Q3 汇金等资金主要在红利内部切换，主要增仓航空，减仓船舶制造，此外对证券的关注度也有所回落。

    　　社保基金：进攻端配置由反内卷向科技切换

    　　规模：25Q3 社保基金持股占比回升至1.12%，位于2019 年以来历史高位；行业配置：加仓科技资产

    　　一级行业：加仓电子、汽车、传媒、计算机等行业；三级行业：加仓乘用车、PCB、太阳能、白色家电、游戏，减仓氟化工、配电设备、汽车零部件、火电等；

    　　配置策略：布局科技弹性板块

    　　进攻端资产切换：与25Q2 主要加仓供给侧出清的行业不同，25Q3 社保基金延续配置太阳能外，主要加仓核心科技资产；QFII/RQFII：加仓银行、电力设备方向

    　　规模：25Q3 QFII/RQFII 前十大股东持股规模1436 亿元，占A 股自由流通市值0.3%；

    　　配置策略：25Q3 加仓电力设备新能源、银行，减仓有色金属、医药、汽车、电子。

    　　风险提示：测算结果出现误差；数据统计口径有误。 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：何康/王伟光 日期：2025-11-12

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