行业景气观察：10月PPI降幅持续收窄 新能源产业链价格普遍上涨

　　本周景气度改善的方向主要在资源品、信息技术和部分中游制造领域。上游资源品中，多数金属、煤炭价格上涨；中游制造领域，新能源产业链价格普遍上涨，10 月汽车、乘用车产销三个月滚动同比增幅收窄。信息技术中，10 月台股营收表现分化，我国集成电路进口、出口金额三个月滚动同比增幅收窄。消费服务领域，生猪养殖利润上行，空冰洗彩零售额四周滚动同比增幅扩大。10 月CPI 同比转正，PPI 降幅持续收窄。推荐景气较高或有改善的有色、煤炭、建材、电池、逆变器、存储器、PCB 等。

    　　【本周关注】10 月CPI 同比转正，PPI 降幅持续收窄，“反内卷”政策持续推动供给出清，PPI 回暖趋势不变。细分项目中：1）受降温降雨等天气因素影响，鲜菜鲜果等食品项降幅收窄，为CPI 回暖贡献增量，但畜肉、酒类CPI 需求仍弱，价格持续拖累；2）受益于长假刺激出行消费需求，叠加扩消费政策效应持续，旅游、医疗等服务价格改善，家用器具、通信工具CPI 同比增幅收窄但仍领先其它消费品；3）受益于供给端刚性约束、下游新兴领域需求增长持续强劲，以黄金计价的工业金属价格处于历史底部，有色金属价格多数上涨，驱动PPI 持续回暖；4）“反内卷”政策效应持续，重点行业产能加速出清，煤炭、电新、汽车等价格明显修复；5）新消费需求不弱，工艺美术及礼仪用品制造、饮料PPI 增速改善。

    　　往后看，中美贸易关系缓和，反内卷政策有望持续推进，PPI 回升趋势确定。推荐关注供给出清或受限、价格改善的有色、焦炭、特钢、农药、水泥制造、化学原料、光伏加工设备、硅料硅片、逆变器、医疗耗材等细分领域。

    　　【信息技术】本周费城半导体指数与上周持平，台湾半导体行业指数下行，DXI 指数上行。本周DRAM 存储器价格上行；10 月台股营收表现分化，10 月集成电路进口、出口金额三个月滚动同比增幅收窄，当月贸易逆差缩小。

    　　【中游制造】本周电解液、锂原材料、电解镍、部分钴产品价格上涨。10 月各类挖掘机、装载机销量同比增幅收窄。10 月汽车、乘用车产销三个月滚动同比增幅收窄；10 月份新能源车产量三个月滚动同比增幅扩大，销量三个月滚动同比增幅收窄。本周港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大。CCFI、CCBFI、BDI 上行，BDTI 下行。

    　　【消费需求】生鲜乳价格下行，食糖综合价格下行；猪肉价格上行，仔猪批发价下行。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润均上行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价上行，棉花期货结算价下行；票房收入十日均值下行，电影票价十日均值环比上行；空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅扩大；中药材价格指数下行。

    　　【资源品】建筑钢材成交量十日均值下行；钢坯价格与上周持平，螺纹钢价格上行。煤炭价格方面，秦皇岛优混动力煤价格、京唐港山西主焦煤库提价上行；焦炭、焦煤期货结算价下行。库存方面，秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存下行，京唐港炼焦煤库存上行。全国水泥价格指数上行。Brent 国际原油价格下行；中国化工产品价格指数周环比上行，化工品价格多数下行。本周工业金属价格多数上行，库存多数上行，黄金、白银期现货价格上行。

    　　【金融地产】货币市场净回笼。A 股换手率、日成交额下行。土地成交溢价率下行，商品房成交面积下行。全国二手房出售挂牌量上行，挂牌价指数下行。

    　　【公用事业】我国天然气出厂价下行。全国重点电厂日均发电量12 周滚动同比降幅扩大；10 月份铁路固定资产投资完成额累计值同比增幅收窄。

    　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/陈星宇/杨晨 日期：2025-11-13

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