策略深度：全球资产配置 周期洞察与战略布局

　　时代之变，居民资产配置需要新范式。全球宏观新常态下，传统安全资产的根基正在动摇。当作为“安全垫”的债券资产本身面临信用风险和波动时，其与股票的风险对冲功能大打折扣。全球安全资产供给增速与避险需求的扩张已形成显著背离，安全资产不足成为黄金长期上涨的关键。站在当下，居民资产配置突围之路在于重塑配置的广度与深度，以全球视野突破本土市场局限。

    　　长期视角下，拥抱权益资产与产业浪潮。进行有效的资产配置，需要多周期嵌套体系，长周期依赖时代主线赚beta的钱，短周期则利用库存、信贷和政策变化进行战术资产配置。股市长期收益高，仅需要在滞胀后期和衰退前期降低配置敞口。当下企业盈利走向复苏，中美两国引领AI产业，中国重广度、美国重深度，三分之一以上的国内硬科技企业仍处于成长期，相较美股企业利润率提升空间充足。在泡沫化前，26年依旧看好科技风格，重点关注应用端表现。

    　　全球资产配置启航：

    　　权益市场建议关注基本面具备优势国别技术性回调后的配置时点：1）美股方面，当前的强劲表现主要由少数科技股贡献，年底前或面临一定回调压力，待回调后择机布局；2）日股本质上是波动放大的“暴躁版”美股，由新首相“高市交易”驱动的史诗级反弹已显现疲态，市场正从“财政狂热”回归“基本面”；3）欧元区整体在经济停滞和央行观望的情形下，上行空间有限，但英国市场自身股息率较高，相对更稳健；4）印度宏观基本面“一枝独秀”，短期估值充分计价下的技术性回调为长期耐心资本提供买入机会；5）越南方面，市场升级提供长期利好，短期跟随全球风险偏好。从2026年的配置角度看，它是亚洲最具吸引力的长期故事之一。

    　　债市方面，全球配置国债的核心逻辑，已从追求收益转向追求分散，货币政策宽松预期发力对后续债券市场预计存在利好，是压舱石选择。美联储降息周期开启，收益率曲线“非典型”陡峭化，长端配置价值凸显。

    　　商品方面，黄金创纪录新高后的健康回调，长期结构性牛市逻辑不变，原油供给过剩压倒地缘政治，建议低配。

    　　风险提示：全球地缘关系不确定性，美联储货币政策不确定性 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-11-12

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎