食品饮料行业研究周报：茅台公告回购及中期分红，10月CPI同比上涨

　　投资摘要：

　　每周一谈：茅台公告回购及中期分红10月CPI同比上涨

　　茅台公告回购及中期分红，酒企业绩压力下重视高质量发展和投资回报。上周贵州茅台公告拟以不低于15亿元（含）且不超过30亿元（含）回购79.46-158.93万股，约占公司于本公告日已发行总股本的0.0635%-0.1269%，回购股份用于注销并减少公司注册资本。另外，公司公告中期分红，拟每股派发现金红利23.957元（含税），合计派发现金红利约300亿元。目前公司通过常态化现金分红、注销式股份回购、大股东增持等多维度筑牢股东回报体系、稳定市场价值预期。在公司向高质量发展换挡时期，全力推动企业与投资者等相关利益方平衡协调发展。

　　根据wind数据，截至11月9日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别回升20/15元/瓶达到1640/1675元/瓶，当前至年底，酒企及渠道商仍面临完成全年任务的考验，后续库存压力预计仍将存在，酒企面临既要通过促销拉动动销、缓解库存压力，又要避免过度促销导致价格体系紊乱的局面。我们认为，随着扩内需、鼓励消费政策推出，预计后续白酒需求端或缓慢改善，渠道库存、批价、报表业绩预计慢于需求改善。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。龙头企业积极进行股东回报，白酒配置价值凸显，行业Q3阶段性报表业绩压力加速出清，基本面压力或仍将延续，板块行情有望先于基本面获得催化，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。

　　10月CPI同比上涨，关注细分板块的成长个股和传统消费品类底部改善。根据国家统计局数据，10月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，从环比看CPI涨幅比上月扩大0.1个百分点，且略高于季节性水平。食品价格上涨0.3%，涨幅高于季节性。PPI同比降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。CPI修复或提振大众品板块预期，中长期角度PPI修复利好工业企业利润及社会购买力回升。

　　大众品中细分品类仍不乏成长性，零食、黄酒龙头这类新消费成长品类龙头企业今年Q3单季度营收同比仍保持较好增长，啤酒中燕京啤酒等仍实现较好的归母净利润同比增长，大众品细分板块的成长个股好于传统品类。我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献业绩成长增量。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。另外，随着后续增量政策及经济指标改善，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。

　　投资策略：

　　1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。

　　风险提示

　　需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。

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申港证券 王伟