工程机械行业跟踪点评：10月内销增速放缓，出口维持快速增长

　　事件：

　　中国工程机械工业协会公布2025年10月挖掘机、装载机销量数据。

　　点评：

　　挖掘机销量数据：2025年10月，挖掘机销量为18096台，同比增长7.77%，环比下降8.87%。其中，国内销量为8468台，同比增长2.44%，环比下降8.44%；出口销量为9628台，同比增长12.94%，环比下降9.25%，占总销量的53.21%。2025年1-10月，挖掘机累计销量为192135台，同比增长17.03%。其中，国内累计销量为98345台，同比增长19.63%；出口累计销量为93790台，同比增长14.43%。2025年10月电动挖掘机销量16台（6至10吨级1台，10至18.5吨级1台，18.5至28.5吨级9台，40吨级以上5台）。

　　装载机销量数据：2025年10月，装载机销量为10673台，同比增长27.74%，环比增长1.36%。其中，国内销量为5372台，同比增长33.23%，环比增长6.36%；出口销量为5301台，同比增长22.62%，环比下降3.25%。2025年1-10月，装载机累计销量为104412台，同比增长15.82%。其中，国内累计销量为55368台，同比增长21.84%；出口累计销量为49044台，同比增长9.69%。2025年10月电动装载机销量为2707台（3吨以下16台，3吨116台，4吨3台，5吨1633台，6吨836台，7吨77台，8吨以上9台，滑移装载机17台），渗透率为23.10%，同比提升12.71pct，环比提升0.26pct。

　　内销增速放缓，出口维持快速增长。2025年10月挖机内销增速放缓，我们认为系提前补库透支需求导致。长期来看，随着国家重大工程陆续开工，叠加资金加速落地和更新替换政策等因素驱动，将有效支撑工程机械需求。海外销量持续增长，9月工程机械产品出口贸易额为52.71亿美元，同比增长29.78%，环比增长3.05%。1-9月累计出口贸易额为437.95亿美元，同比增长13.10%。其中，9月非洲、一带一路及沿线地区维持高需求；欧洲需求逐渐修复，挖机出口额同比增长53.40%。随着在矿山等领域进一步渗透，将加快产品出海进程。

　　前三季度业绩亮眼，持续关注产品电动化技术发展。2025年前三季度，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压归母净利润分别同比增长46.58%、11.67%、24.89%、10.37%、15.67%、16.49%，表现较为亮眼，主要系企业积极推动全球化战略、产品结构优化、公司内部经营效益提升等因素增强盈利能力。根据KHL，国内13家企业进入2025年全球工程机械制造商50强，其中徐工机械、三一重工、中联重科位列前十，仍有较大上升空间。此外，2025年10月《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中提出，优化机械设备等行业在全球产业分工中的地位和竞争力。我国工程机械行业正处于以“智能化、高端化、绿色化”为核心的技术创新阶段，企业通过产品智能化、电动化转型引领产业升级。

　　投资建议：持续关注行业龙头。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

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东莞证券 谢少威