银行2025年三季报综述：息差筑底，手续费改善，国有行全部营利双增

　　投资要点

　　规模驱动业绩回暖，手续费改善趋势延续：2025年前三季度，上市银行总体营业收入、拨备前利润、归母净利润增速分别为0.91%、0.56%、1.48%。偏低基数影响下，银行业整体生息资产规模扩张、以手续费收入为代表的业务收入改善、息差整体企稳，主要业绩指标呈现持续修复态势，整体符合市场预期。

　　生息资产保持增长，主动负债扩张降速：2025年前三季度上市银行合计生息资产同比增速9.40%，上市银行贷款及垫款、债权投资分别增7.83%、13.94%；计息负债中，吸收存款、主动负债规模增速分别为7.80%、10.90%，仍需关注后续存款搬家影响。

　　净息差下行趋势企稳：上市银行前三季度净息差1.35%，与上半年基本持平，除国有行微幅下滑之外其余均企稳。各类银行生息资产收益率与计息负债成本率普遍下行，负债端成本下行幅度稍大。

　　债市调整扰动非息收入表现，净手续费增速扩大：三季度以来债市显著调整，上市银行前三季度非息收入总体增5.02%，环比降1.99pct，其他非息收入形成一定拖累。在较低基数之下，一定程度上得益于资本市场持续火热对于银行中间业务收入的拉动，2025年前三季度各银行板块净手续费均现增长，后续表现仍有向好趋势。

　　资产质量稳中有升，信用成本持续下行：2025年三季度末上市银行贷款不良率为1.23%，较上半年末有小幅度下降。信用成本较2024年同比与2025年上半年环比均取得显著下行。三季度末上市银行总体拨备覆盖率约235.98%，较上半年末出现小幅下行。

　　投资建议：

　　今年12月至次年3月末或将仍有大量定期存款到期，居民存量资产无风险利率将进一步下行，居民存款或将继续向保险资产迁移，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善。

　　投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大，息差改善有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等

　　风险提示：

　　模型测算误差，假设与实际偏离，政策落地不及预期，外部事件超预期恶化，不良资产大面积暴露。

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中邮证券 张银新