策略点评：上证、沪银均再创新高
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2025-11-13 21:02:19
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摘要。2025 年11 月13 日周四，A 股市场全线上涨，上证再创十年新高；国债期货市场偏弱调整；商品指数上涨，贵金属与多晶硅延续涨势，沪银再创历史新高。
一、市场行情分析
1）股票市场：全线上涨，上证再创十年新高
全线上涨，上证再创年内新高。今日A 股市场早盘低开后震荡上行，午后延续强势格局。上证指数收盘报4029.50 点，上涨0.73%，站稳4000 点整数关口并再创十年新高；深证成指表现更为强劲，收盘报13476.52 点，上涨1.78%；创业板指收盘报3201.75 点，上涨2.55%；北证50 指数上涨2.62%，领涨主要指数；科创50 收盘报1399.29 点，上涨1.44%。万得全A 指数上涨1.33%，收报6438.35点，全市场成交额2.066 万亿，较昨日放量5.1%，或显示增量资金入场积极性提升；共计3900 余只个股上涨，赚钱效应显著回升。
有色与新能源产业链爆发，银行板块微跌。今日有色金属行业板块上涨3.99%，领涨全市场，板块上涨或受商品价格上涨拉动，现货黄金突破4200 美元/盎司关口、沪银期货再创历史新高，国城矿业、盛屯矿业、兴业银锡等涨停，权重标的紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业均涨约4%。新能源板块全面爆发，锂电电解液、锂矿、动力电池、锂电正极、锂电负极指数分别上涨10.41%、7.67%、7.38%、7.03%、6.79%，盛新锂能、融捷股份、天赐材料、多氟多等涨停，宁德时代涨近8%逼近历史新高。碳酸锂期货价格10 月中旬以来累计上涨超20%，今日盘中创年内新高；2025 世界动力电池大会签约仪式在四川宜宾举行，共签约项目180 个、签约总金额达861.3 亿元，覆盖基础原材料、电池电芯、核心零部件并延伸至智能网联汽车示范应用的全产业链条，或显示新能源产业链需求强劲，推动板块上涨。银行板块逆势微跌0.02%，或显示前期防御性配置需求减弱，资金转向高弹性赛道。
震荡上行，维持均衡配置建议。今日市场强势上涨，我们认为短期风格或延续“新能源成长+周期资源”的双主线格局，建议维持综合配置思路，若市场未来仍将震荡偏强，则科技和新能源相关可加大关注，银行等防御板块短期或偏弱，但红利属性下仍具配置价值。未来催化方面建议关注三个方向：1）关注碳酸锂、六氟磷酸锂等产品库存变化，若价格持续上涨，将进一步打开板块盈利空间；2）科技和新能源政策落地：若进一步支持新能源和科技发展政策出台，则相关产业链订单释放节奏值得跟踪；3）国际大宗商品价格：美联储12 月降息预期与地缘政治因素可能影响有色金属等商品价格，进而影响资源品板块表现。
2)债券市场：偏弱调整，宽松基调未改
国债期货市场偏弱调整。今日国债期货市场全线偏弱调整，从具体交易数据看，30年期合约成为调整主力收盘价116.13 元，较前一日下跌0.26%；10 年期合约收盘价108.410 元，下跌0.10%；5 年期、2 年期合约分别下跌0.08%、0.01%。
央行连续净投放护航，资金面维持偏宽松。今日资金面延续宽松格局，央行开展1900 亿元7 天期逆回购操作，对冲928 亿元到期量后单日净投放972 亿元，连续三日维持净投放，或有效缓解市场对政府债供给的担忧。银行间市场资金供给充裕，短端利率下行至低位。Shibor 隔夜品种下行10BP 至1.315%；7 天期持平至1.474%，维持在政策利率（1.40%）上方约7BP 的合理区间。存款类机构回购利率DR007（11 月12 日数据）下行2.2BP 至1.49%，显示资金面仍为边际宽松。
宽松基调未改，股债跷跷板或带来配置机会。今日权益市场大幅反弹，风险偏好回升或短期压制债市，但从基本面来看调整或带来配置机会。央行三季度货币政策执行报告明确“实施好适度宽松的货币政策”，提出“综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松”，或表明未来货币政策边际宽松信号，央行国债买卖操作常态化也或提供长端利率安全边际。
3)商品市场：贵金属与多晶硅延续涨势，沪银再创历史新高? 商品指数上涨，贵金属与多晶硅延续涨势，原油系偏弱。今日南华商品指数收报2558.41 点，上涨0.14%，国内商品期货市场呈现“贵金属与政策敏感品种双强”格局，沪银主力合约涨5.48%再创历史新高；新能源材料中多晶硅期货或因行业辟谣提振，主力合约涨3.69%。原油产业链相对偏弱，低硫燃料油、燃油、原油分别下跌4.41%、3.71%、3.66%。
多晶硅延续涨势，关注反内卷进展。今日多晶硅期货延续上涨，主力合约（PS2601）今日收盘价54195 元/吨。昨日中国光伏行业协会澄清网络不实消息后市场由弱转强，今日延续强势，或表明市场对于未来行业反内卷预期提升。未来我们认为多晶硅期货或将延续“弱现实、强预期”的博弈，需持续关注反内卷相关政策和产业层面进展。
沪银再创历史新高，维持看好观点。当地时间周二，ADP 研究机构与斯坦福数字经济实验室的初步估算显示，在截至10 月25 日的四周内，美国私营企业薪酬岗位数量平均每周减少11,250 个。累计计算，当月共减少45,000 个工作岗位（不含政府雇员），这将是自2023 年3 月以来最大的月度就业人数降幅，市场或对美联储12 月降息的概率预期提升，推动贵金属延续强势上涨。同时，结合美国内政部下属地质勘探局（USGS）公布最新关键矿产清单，首次将铜、银和冶金煤列入，市场或预期工业需求与战略储备需求叠加，推动白银弹性高于黄金，沪银主力合约（AG2512）今日高开高走，收盘价12588 元/千克。中长期来看，我们认为全球债务扩张、去美元化趋势深化、央行持续购金及实际利率下行周期等核心支撑因素综合叠加，黄金价格上涨的逻辑未发生根本改变，白银作为工业属性或进一步受益经济复苏，建议继续逢低布局。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃/高嘉麒 日期：2025-11-13
一、市场行情分析
1）股票市场：全线上涨，上证再创十年新高
全线上涨，上证再创年内新高。今日A 股市场早盘低开后震荡上行，午后延续强势格局。上证指数收盘报4029.50 点，上涨0.73%，站稳4000 点整数关口并再创十年新高；深证成指表现更为强劲，收盘报13476.52 点，上涨1.78%；创业板指收盘报3201.75 点，上涨2.55%；北证50 指数上涨2.62%，领涨主要指数；科创50 收盘报1399.29 点，上涨1.44%。万得全A 指数上涨1.33%，收报6438.35点，全市场成交额2.066 万亿，较昨日放量5.1%，或显示增量资金入场积极性提升；共计3900 余只个股上涨，赚钱效应显著回升。
有色与新能源产业链爆发，银行板块微跌。今日有色金属行业板块上涨3.99%，领涨全市场，板块上涨或受商品价格上涨拉动，现货黄金突破4200 美元/盎司关口、沪银期货再创历史新高，国城矿业、盛屯矿业、兴业银锡等涨停，权重标的紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业均涨约4%。新能源板块全面爆发，锂电电解液、锂矿、动力电池、锂电正极、锂电负极指数分别上涨10.41%、7.67%、7.38%、7.03%、6.79%，盛新锂能、融捷股份、天赐材料、多氟多等涨停，宁德时代涨近8%逼近历史新高。碳酸锂期货价格10 月中旬以来累计上涨超20%，今日盘中创年内新高；2025 世界动力电池大会签约仪式在四川宜宾举行，共签约项目180 个、签约总金额达861.3 亿元，覆盖基础原材料、电池电芯、核心零部件并延伸至智能网联汽车示范应用的全产业链条，或显示新能源产业链需求强劲，推动板块上涨。银行板块逆势微跌0.02%，或显示前期防御性配置需求减弱，资金转向高弹性赛道。
震荡上行，维持均衡配置建议。今日市场强势上涨，我们认为短期风格或延续“新能源成长+周期资源”的双主线格局，建议维持综合配置思路，若市场未来仍将震荡偏强，则科技和新能源相关可加大关注，银行等防御板块短期或偏弱，但红利属性下仍具配置价值。未来催化方面建议关注三个方向：1）关注碳酸锂、六氟磷酸锂等产品库存变化，若价格持续上涨，将进一步打开板块盈利空间；2）科技和新能源政策落地：若进一步支持新能源和科技发展政策出台，则相关产业链订单释放节奏值得跟踪；3）国际大宗商品价格：美联储12 月降息预期与地缘政治因素可能影响有色金属等商品价格，进而影响资源品板块表现。
2)债券市场：偏弱调整，宽松基调未改
国债期货市场偏弱调整。今日国债期货市场全线偏弱调整，从具体交易数据看，30年期合约成为调整主力收盘价116.13 元，较前一日下跌0.26%；10 年期合约收盘价108.410 元，下跌0.10%；5 年期、2 年期合约分别下跌0.08%、0.01%。
央行连续净投放护航，资金面维持偏宽松。今日资金面延续宽松格局，央行开展1900 亿元7 天期逆回购操作，对冲928 亿元到期量后单日净投放972 亿元，连续三日维持净投放，或有效缓解市场对政府债供给的担忧。银行间市场资金供给充裕，短端利率下行至低位。Shibor 隔夜品种下行10BP 至1.315%；7 天期持平至1.474%，维持在政策利率（1.40%）上方约7BP 的合理区间。存款类机构回购利率DR007（11 月12 日数据）下行2.2BP 至1.49%，显示资金面仍为边际宽松。
宽松基调未改，股债跷跷板或带来配置机会。今日权益市场大幅反弹，风险偏好回升或短期压制债市，但从基本面来看调整或带来配置机会。央行三季度货币政策执行报告明确“实施好适度宽松的货币政策”，提出“综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松”，或表明未来货币政策边际宽松信号，央行国债买卖操作常态化也或提供长端利率安全边际。
3)商品市场：贵金属与多晶硅延续涨势，沪银再创历史新高? 商品指数上涨，贵金属与多晶硅延续涨势，原油系偏弱。今日南华商品指数收报2558.41 点，上涨0.14%，国内商品期货市场呈现“贵金属与政策敏感品种双强”格局，沪银主力合约涨5.48%再创历史新高；新能源材料中多晶硅期货或因行业辟谣提振，主力合约涨3.69%。原油产业链相对偏弱，低硫燃料油、燃油、原油分别下跌4.41%、3.71%、3.66%。
多晶硅延续涨势，关注反内卷进展。今日多晶硅期货延续上涨，主力合约（PS2601）今日收盘价54195 元/吨。昨日中国光伏行业协会澄清网络不实消息后市场由弱转强，今日延续强势，或表明市场对于未来行业反内卷预期提升。未来我们认为多晶硅期货或将延续“弱现实、强预期”的博弈，需持续关注反内卷相关政策和产业层面进展。
沪银再创历史新高，维持看好观点。当地时间周二，ADP 研究机构与斯坦福数字经济实验室的初步估算显示，在截至10 月25 日的四周内，美国私营企业薪酬岗位数量平均每周减少11,250 个。累计计算，当月共减少45,000 个工作岗位（不含政府雇员），这将是自2023 年3 月以来最大的月度就业人数降幅，市场或对美联储12 月降息的概率预期提升，推动贵金属延续强势上涨。同时，结合美国内政部下属地质勘探局（USGS）公布最新关键矿产清单，首次将铜、银和冶金煤列入，市场或预期工业需求与战略储备需求叠加，推动白银弹性高于黄金，沪银主力合约（AG2512）今日高开高走，收盘价12588 元/千克。中长期来看，我们认为全球债务扩张、去美元化趋势深化、央行持续购金及实际利率下行周期等核心支撑因素综合叠加，黄金价格上涨的逻辑未发生根本改变，白银作为工业属性或进一步受益经济复苏，建议继续逢低布局。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃/高嘉麒 日期：2025-11-13
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