策略日报：做多看支撑

　　利率债全线下跌。股市和商品市场情绪好转，股强债弱的大趋势预计将持续，随着CPI 的底部逐渐确立和反内卷政策的推进，预计债市的长期下跌还未结束。目标位我们维持此前的判断：三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在去年9 月份政策转向的低点（2024 年9月30 日）附近。

    　　A 股：市场情绪好转，创业板领涨，由于当下股市整体估值（从股债回报比来看）已相对合理，后续操作难度变大，继续做多需看好支撑，创业板支撑在3070 点附近，上证指数在3920 点附近，支撑不破持续看多，板块选择上今日有色、电池、化工等领涨，可积极关注。展望后市，科技类吸筹率已回落至25%下方，筹码拥挤度已有所释放，但时间仍显不足（2023 年以来从高位回落时间基本在1 个季度），预计后续科技股整体将表现分化，没有业绩支撑仅靠叙事上涨的科技股将大幅回调，但有业绩支撑的如存储等仍有上行动力。有色板块则同时受益于供给端受限和需求端AI 增长的叙事，从技术上看当下是更强的板块。化工板块在新能源和AI 的叙事下底部上行，兼具安全边际和上涨弹性，可积极关注。

    　　美股：美国政府结束停摆刺激了美股上行。此外，特朗普关于对低收入人群2000 美元补贴的若能施行将极大刺激美国经济后续的表现，但该补贴来源于关税，而关税政策正面临司法方面的危机，最后能否成功实行尚有变数。市场对此提前交易，美元下跌，黄金、有色、美股上涨，且三大指数中道琼斯表现更佳。目前美股重回上行趋势，做多看支撑，标普500 支撑在6630 附近，支撑不破持续看多。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.0964，较前一日收盘下跌156 基点。技术上看美元指数日线有转弱迹象，尤其是权重较大的欧元日线企稳的迹象较为明显。考虑到黄金、有色、股市的共振，美元指数短线预计偏弱为主。

    　　商品市场：文华商品指数上涨0.34%，板块多数上涨，仅石油板块大幅下跌。美国政府重启以及国内通胀稳步上行的共同影响下，商品多数上涨。目前看文华商品指数在颈线处企稳，但还未确立多头走势，建议投资者谨慎做多。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）国家市场监督管理总局：针对部分领域出现的“内卷式”竞争问题市场监管部门将加强反垄断和反不正当竞争执法。2）商务部：

    　　中方依法依规开展稀土相关物项出口管制工作。

    　　国外：1）特朗普签署临时拨款法案美政府结束持续43 天的史上最长“停摆”。2）国际油价大幅下跌。

    　　交易策略

    　　债券市场：长期下跌趋势不变，目标为2024 年9 月30 日低点。

    　　A 股市场：创业板支撑在3070 点附近，上证指数在3920 点附近，支撑不破持续看多

    　　美股市场：标普500 支撑在6630 附近，支撑不破持续看多。

    　　外汇市场：美元指数震荡偏弱。

    　　商品市场：谨慎做多。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张冬冬/徐梓铭 日期：2025-11-13

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎