有色金属行业双周报：美联储降息预期存疑，黄金白银大幅震荡

　　投资要点：

　　行情回顾。截至2025年11月13日，申万有色金属行业近两周上涨0.99%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，在申万31个行业中排名第24名。截至2025年11月13日，近两周有色金属行业子板块中，能源金属板块上涨3.52%，贵金属板块上涨2.58%，工业金属板块上涨2.34%，金属新材料板块下跌4.06%，小金属板块下跌5.21%。

　　有色金属行业重要新闻及观点

　　工业金属。铜方面，据上海有色网报道，ICSG（国际铜研究组织）预计2025年全球铜矿增长率仅为1.4%，主要因Grasberg铜矿以及Kamoa铜矿的重大事故。ICSG预计2025年将有约17.8万吨的过剩，略低于该小组今年4月的预测。而对于2026年，目前预计将出现约15万吨的短缺。同时，铜下游新能源领域

　　需求持续提升，供需格局向好有望进一步推升铜价上行。全球降息周期打开宏观宽松空间，提升资源矿产的风险偏好，使得铜铝等工业金属价格正逐步回升，短期需注意美联储降息节奏。截至11月13日，LME铜价收于10859美元/吨，LME铝价收于2877美元/吨，LME铅价收于2075美元/吨，LME锌价收于3040.50美元/吨，LME镍价收于14955美元/吨，LME锡价收于37065美元/吨。建议关注西部矿业（601168）、洛阳钼业（603993）。

　　贵金属。截至10月30日，COMEX黄金价格收于4038.30美元/盎司，较10月初上涨145.7美元，COMEX白银价格收于48.73元/盎司，较10月初上涨1.31美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于907.28元/克，较10月初下降4.1元。综合来看，美元信用下滑奠定金价上行基础，而避险情绪的减退、美联储降息存悬念以及获利资金了结，使得金价在短期持续震荡。考虑到目前短期利空因素已基本体现，金价在持续震荡后有望再度上行。

　　能源金属及小金属。江西锂矿采矿权出让新规落地，矿业权出让收益将按照评估价值、市场基准价就高确定，推升了生产端成本，对锂矿价格形成支撑。此外，能源存储及固态电池领域为行业打开新的增长空间，碳酸锂价格有进一步修复的动能。截至11月13日，碳酸锂期货价格收于8.78万元/吨，较10

　　月初回升1.5万元。钴现货价格收于39.51万元/吨，较10月初上涨5.58万元。截至11月13日，稀土价格指数收于206.35，较11月初下跌0.56；氧化镨钕平均价收于545元/公斤，较11月初回升3元；氧化镝平均价收于1510元/公斤，较11月初下跌65元；氧化铽平均价收于6590元/公斤，较11月初下跌50元。截至11月14日，仲钨酸铵价格收于47.15万元/吨，较11月初上涨2.65万元，白钨精矿价格收于31.45万元/吨，较11月初上涨1.4万元。建议关注厦门钨业（600549）。

　　风险提示：宏观经济波动风险、行业下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险、在建项目进程不及预期、美联储再度施行紧缩性货币政策、行业内部竞争加剧等风险。

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东莞证券 许正堃