策略日报：缓称王

　　大类资产跟踪

    　　利率债整体震荡。股市今日整体走弱，对债市构成支撑。往后看，股市中短期或将进入调整期，预计债市整体震荡偏强。但以年为计的更大周期上，A 股上涨预计没有结束，债市在的长期下跌还未结束。目标位我们维持此前的判断：三十年期国债在目前位置震荡偏强，但长期的目标位在去年9 月份政策转向的低点（2024 年9 月30 日）附近。

    　　A 股：市场早盘低开后在银行等权重的带领下一度收复失地，但下午跌至日内新低下破4000 点，考虑到美股同样表现不佳，预计A 股有进入中期调整的可能，关注3920 点的重要支撑。即使股市进入中期调整，但长期的上涨趋势预计不变，建议投资者采取高筑墙（红利），广积粮（降低仓位），缓称王（等待时机）的策略。

    　　美股：美股市场近期有几大逆风共同推动了此次美股的调整。一是政府结束停摆的落地使得市场对此进行买预期卖现实的交易。二是美联储多个官员对12 月降息持保留或反对的态度，宽松预期受到打击。三是市场对AI 行业的逻辑有了质疑的声音，甲骨文等明星公司股价表现不佳。往后看美股或将进入中短期的调整阶段，尤其是对上涨过快的AI 板块有进入阶段性估值出清的可能性。但是考虑到美国私人部门杠杆率低位，美国经济的韧性依旧存在，因此预计美股整体调整空间不大，建议投资者耐心等待buy the dip 的机会。技术面上标普500 支撑在6630 附近，支撑若跌破建议投资者保守为上。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.0985，较前一日收盘上涨34 基点。技术上看美元指数日线有转弱迹象，尤其是权重较大的欧元日线企稳的迹象较为明显。考虑到黄金、有色、股市的共振，美元指数短线预计偏弱为主。

    　　商品市场：文华商品指数下跌-0.12%，盘面上聚酯板块和谷物板块上涨超1%，煤炭、有色板块则领跌。与宏观关联度较大的商品整体表现不佳，这与A 股、美股近日的逆风正相关。考虑到A 股和美股正处于高风险区，技术面上文华商品指数在颈线处企稳，但还未确立走势，整体仍是震荡走势，建议投资者暂时观望。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）商务部等部门：严控新车以二手车名义出口。2）央行：

    　　11 月17 日将开展8000 亿元买断式逆回购操作。3）国家统计局：要继续扩大国内需求、优化市场竞争环境等促进物价合理回升。

    　　国外：1）李在明：韩美就关税及安保问题达成一致。2）哈塞特：推　　迟发布的美国10 月就业报告将不会有失业率数字。

    　　交易策略

    　　债券市场：中短期震荡偏强，长期下跌趋势不变，目标为2024 年9月30 日低点。

    　　A 股市场：高筑墙（红利）、广积粮（降低仓位）、缓称王（等待时机）

    　　美股市场：标普500 支撑在6630 附近，建议投资者等待buy the dip机会。

    　　外汇市场：美元指数震荡偏弱。

    　　商品市场：观望。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张冬冬/徐梓铭 日期：2025-11-14

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎