煤炭周报：预期扰动不改供弱需强格局，涨价动能持续

　　旺季需求逐步兑现，预期扰动不改供弱需强格局，涨价动能持续。本周港口煤价继续上涨，后半周企稳。近期市场增产降价消息扰动供给收缩预期，但一方面，据国家统计局数据，10月全国原煤日均产量环比减少60万吨(-4.3%)至1312万吨，据国家应急管理部消息，“截至11月10日中央安全生产考核巡查组已进驻山西、新疆等十省份，是2025年4月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《安全生产考核巡查办法》以来，首次组织开展的年度安全生产考核巡查，12月份各中央安全生产考核巡查组还将对40个国务院安委会成员单位开展现场考核巡查，针对在地方发现的问题不足，溯源到相关成员单位，从顶层设计推动解决问题”，因此即使进入旺季，强监管下产地供应大幅提升可能性较低；另一方面，10月全社会发电量及火电发电同比增速超预期，分别达到+7.9%/+7.3%，当前电厂日耗也已进入上行阶段，后续伴随气温进一步降低，北方全面进入供暖季，工业生产也进入年底冲刺阶段，冬季用电用煤旺季需求将逐步兑现。此外，当前港口库存同比低位，可流通货源仍偏紧，叠加发运成本支撑较强，供需双重发力下，煤价后市涨价动能持续，年底瞬间高点或冲高至1000元/吨。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。

　　刚需尚可，短期价格弱稳震荡，后续供给减量增强下有望偏强运行。10月下旬以来，焦煤供应受乌海、临汾、吕梁等地安全环保检查及矿井换工作面等因素影响显著收缩，且在安监压力下持续收紧，而需求端虽逐步进入淡季，钢厂利润及铁水产量出现回落，但生产积极性尚可，叠加焦炭已落实四轮提涨，焦煤刚需仍较强。短期焦煤价格弱稳窄幅震荡，后续供给减量加剧下，价格仍有望偏强运行。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注山煤国际、潞安环能、兖矿能源。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。4）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

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民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪