新消费行业周报：10月CPI同比上涨0.2%，海南离岛免税新政11月1日起正式实施

　　投资要点：

　　10月CPI同比上涨0.2%。10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，整体表现超预期。其中，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，服务价格上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2pct，增速亮眼，飞机票和宾馆住宿价格分别上涨8.9%和2.8%；医疗服务和家政服务价格分别上涨2.4%和2.3%。

　　海南离岛免税新政11月1日起正式实施，周度免税数据高增。海口海关11月8日公布数据，11月1日至7日，海关共监管海南省离岛免税购物金额5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%、3.37%。其中，海关共监管三亚市离岛免税购物金额2.79亿元，同比增长41.11%。出行端延续高景气度叠加免税政策落地，建议关注免税板块。

　　强者恒强格局持续深化，建议关注强品牌势能优质国货。根据易观数据，2025年双11全周期（10.9-11.11），淘宝天猫平台以50.1%的成交额占比位居线上主流平台首位，成交额同比+9.8%；从美妆赛道来看，淘宝天猫平台（10.9-11.3期间）以46.2%的成交额占比稳居榜首，持续领跑行业。从竞争格局来看，头部阵营"强者恒强"格局持续深化。根据青眼情报，从2023-2025年天猫双11美妆TOP20榜单来看，19个品牌连续3年稳居榜单，头部阵营呈"强者恒强"的稳固竞争格局，具体来看，珀莱雅、巴黎欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛连续3年位居前五，其中珀莱雅连续三年蝉联榜首，奢美品牌修丽可及SK-II排名持续上涨。从价格段来看，市场结构逐步向高端化倾斜。双11期间，天猫美妆类目平均销售单价达149.25元，环比上一周期（9.18-10.14）大幅增长112.6%。其中，千元以上价格段市场份额环比扩大12.3pct，销售额环比增长超5倍，增速断层领先其他价格带。

　　投资分析意见：新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕

　　育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，我们建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平，上美股份等；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金，潮宏基等；潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司，如泡泡玛特；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。

　　风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。

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华源证券 丁一