公用事业行业-电力天然气周报：《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》发布，10月规上工业天然气产量同增5.9%

　　本期内容提要:

　　本周市场表现：截至11月14日收盘，本周公用事业板块下跌0.6%，表现劣于大盘。其中，电力板块下跌1.13%，燃气板块上涨4.48%。

　　电力行业数据跟踪：

　　动力煤价格:秦港动力煤价格周环比上涨。截至11月14日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价827元/吨，周环比上涨19元/吨。截至11月14日，广州港印尼煤(Q5500)库提价830.38元/吨，周环比上涨2.68元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价877.65元/吨，周环比上涨13.83元/吨。

　　动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比减少，内陆电厂日耗周环比上升。截至11月14日，秦皇岛港煤炭库存550万吨，周环比下降27万吨。截至11月13日，内陆17省煤炭库存10062.6万吨，较上周增加251.7万吨，周环比上升2.57%；内陆17省电厂日耗为336.4万吨，较上周增加12.3万吨/日，周环比上升3.80%；可用天数为29.9天，较上周下降0.4天。截至11月13日，沿海8省煤炭库存3312.7万吨，较上周增加46.4万吨，周环比上升1.42%；沿海8省电厂日耗为179.6万吨，较上周下降8.0万吨/日，周环比下降4.26%；可用天数为18.4天，较上周增加1.0天。

　　水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至11月14日，三峡出库流量10500立方米/秒，同比上升50.86%，周环比上升2.94%。

　　重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为291.24元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降12.8%。截至11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为265.94元/MWh，周环比上升4.84%，周同比下降13.3%。2）山西电力市场：截至11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为287.53元/MWh，周环比下降0.88%，周同比下降25.3%。截至11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为298.21元/MWh，周环比上升2.45%，周同比下降27.8%。3）山东电力市场：截至11月7日，山东电力日前现货市场的周度均价为321.29元/MWh，周环比下降10.06%，周同比下降1.5%。截至11月7日，山东电力实时现货市场的周度均价为314.45元/MWh，周环比下降12.90%，周同比下降12.9%。

　　天然气行业数据跟踪：

　　国内外天然气价格：欧洲TTF价格周环比下降，中国DES到岸价周环比上升。截至11月14日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4357元/吨，同比下降3.35%，环比下降0.57%；截至11月10日，欧洲TTF现货价格为10.24美元/百万英热，同比下降25.6%，周环比下降11.0%；美国HH现货价格为3.8美元/百万英热，同比上升211.5%，周环比上升14.5%；中国DES现货价格为11.11美元/百万英热，同比下降19.3%，周环比上升6.4%。

　　欧盟天然气供需及库存：2025年第44周，欧盟天然气供应量65.0亿方，同比上升14.4%，周环比上升5.9%。其中，LNG供应量为30.2亿方，周环

　　比上升9.3%，占天然气供应量的50.6%；进口管道气34.8亿方，同比下降2.6%，周环比上升3.1%。2025年第44周，欧盟天然气消费量（我们估算）为64.9亿方，周环比上升5.2%，同比上升13.2%；2025年1-44周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2542.5亿方，同比上升6.4%。国内天然气供需情况：2025年9月，国内天然气表观消费量为331.90亿方，同比下降2.0%。2025年10月，国内天然气产量为221.00亿方，同比上升6.0%。2025年9月，LNG进口量为575.00万吨，同比下降15.9%，环比下降9.4%。2025年9月，PNG进口量为530.00万吨，同比上升2.9%，环比下降3.8%。

　　本周行业重点新闻：1）国家能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》：总体目标：到2030年，使“集成融合发展”成为新能源的重要发展形式，旨在提升新能源的可靠替代水平和市场竞争力，为能源安全和绿色转型提供坚实保障。文件从四个主要方向提出了具体举措：1.加快推动新能源多维度一体化开发。2.大力推动新能源与多产业协同发展。3.积极推动新能源多元化非电利用。4.强化组织保障。2）10月份，规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长5.9%：11月14日，国家统计局发布2025年10月份能源生产情况。10月份，规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长5.9%，增速比9月份放缓3.5个百分点；日均产量7.1亿立方米。1—10月份，规上工业天然气产量2170亿立方米，同比增长6.3%。

　　投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

　　风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期，国内天然气消费增速恢复缓慢。

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信达证券 李春驰,邢秦浩,唐婵玉