电子行业周报：H2原厂削减NAND供应量，持续关注存储价格涨势

　　本期内容提要:

　　本周电子细分行业有所回调。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+40.76%）/其他电子Ⅱ（+51.96%）/元件（+85.55%）/光学光电子（+5.55%）/消费电子（+42.36%）/电子化学品Ⅱ（+38.09%）；本周涨跌幅分别为半导体（-3.97%）/其他电子Ⅱ（-2.29%）/元件（-9.25%）/光学光电子（-1.25%）/消费电子（-6.18%）/电子化学品Ⅱ（-2.44%）。

　　本周北美重要个股涨跌不一。本周涨跌幅分别为苹果（+1.47%）/特斯拉（-5.86%）/博通（-1.99%）/高通（+1.81%）/台积电（-0.59%）/美光科技（+3.74%）/英特尔（-6.85%）/迈威尔科技（-4.92%）/英伟达（+1.07%）/亚马逊（-3.98%）/甲骨文（-6.86%）/应用光电（-24.87%）/谷歌A（-0.87%）/Meta（-1.97%）/微软（+2.69%）/超威半导体（+5.68%）。

　　原厂下半年削减NAND供应量，存储价格有望进一步提升。三星、SK海力士、铠侠、美光四家存储原厂今年下半年纷纷削减NAND Flash供应量，可能进一步加剧供需失衡的状况，助推NAND价格继续上涨。根据Omdia数据，三星已将今年NAND晶圆产量目标下调至472万片，同比-7%；铠侠下调至469万片，同比-2%；SK海力士下调至180万片，同比-10%。一方面原厂实施主动控产策略推动价格上涨，另一方面随着AI需求提升，更多产能转向QLC NAND，挤压了其他产能，我们判断NAND涨价趋势或仍将持续。

　　2026年存储龙头Capex保持保守，扩产主要投向AI等高附加值领域。随着存储价格持续上涨，原厂的获利逐渐增长，有望进一步提升资本支出规模。根据TrendForce预测，DRAM资本支出2025年预计将达537亿美元，2026年有望增长至613亿美元，YoY+14%；NANDFlash资本支出2025年预计为211亿美元，2026年预计小幅增长至222亿美元，YoY+5%。DRAM和NAND资本支出增幅均有所下降，显示出原厂保守的扩产策略，且由于下游需求的结构性变化，原厂扩产或进一步转向制程技术升级、高层数堆栈、混合键合以及HBM等高附加价值产品，这些产品对产能需求更大，因此其他产品的产能供给仍将继续收缩，我们预计供不应求状态将持续至2026年。

　　建议关注：【海外AI】工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等；【国产AI】寒武纪/芯原股份/海光信息/中芯国际/深南电路等；【存储】德明利/江波龙/兆易创新/聚辰股份/普冉股份等；【SoC】瑞芯微/乐鑫科技/恒玄科技/晶晨股份/中科蓝讯等。

　　风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险。

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信达证券 莫文宇,杨宇轩,王义夫