食品饮料行业周报：板块低位配置情绪回升，关注餐饮链等改善催化
白酒：近期市场对酒类板块在内泛消费板块配置情绪环比明显回升，一方面自上而下有CPI、PPI等宏观指标环比改善的催化，另一方面资金端也有配置再平衡的诉求。我们持续看好白酒板块的配置价值，行业景气度最为承压的时期已经过去，外部因素对消费场景的约束将持续趋缓。同时，我们预计当下市场对白酒行业价盘的悲观预期也有望环比修正，进一步夯实市场对白酒行业筑底的认知。
近期酒鬼酒等诸多酒厂陆续披露线上授权店铺清单、提示非授权店铺购酒风险，电商等线上平台也有强化授权店铺管理等动作，本身电商平台税收监管在逐步完善，整体行业销售秩序有望持续改善。同时，近期飞天茅台在内主要白酒单品批价保持平稳，我们预计当下至26年春节前便是行业价盘最为承压的时期，主要考虑目前渠道已经处于亏运营成本甚至亏毛利的状态，从产业经营范式的角度该状态持续性并不强。
配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。
啤酒：啤酒的需求场景偏大众化、目前餐饮等现饮需求仍在稳步修复中，啤酒酒企也在加码非即饮渠道布局、发展软饮等多元化发展。考虑到啤酒酒企不错的业绩置信度与股息水平，建议持续关注。
黄酒：行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力有望形成合力、竞争格局趋缓，当前逐步临近旺季、边际催化仍可期；中期产业趋势变化、以及新品年轻化培育等值得关注。
休闲零食：受益于下游渠道扩张、推新节奏加快，板块延续高景气。从三季报可见，渠道红利逐步见顶、品类红利接替，高基数下个股收入端普遍降速。业绩端，受低价竞争加剧、渠道挤压、成本上涨等因素，板块利润率仍逐步下行。展望后续，我们认为需重点关注具备品类红利以及供应链提效的个股，一方面渠道红利减弱背景下收入仍有支撑，另一方面内部提效对冲外部竞争压力，持续推荐具备魔芋大单品优势的盐津铺子、卫龙美味，建议关注洽洽食品、甘源食品渠道调整&成本压力减缓带来的业绩改善。
软饮料：旺季逐步收尾，终端动销放缓，行业整体略有承压。10月社零限额以上饮料类单月同比+7.1%，1-10月累计同比+0.8%，受双节催化板块整体动销和出货和均有好转。从个股反馈来看，东鹏、农夫等高景气细分赛道龙头延续稳健增势，Q3特饮降速系终端库存消化叠加华南雨水天气扰动，内部新财年于11月开启，有望进行新一轮备货。同时结合历史经验来看，大多数龙头选择在Q4前置冰柜铺设动作，尽管为淡季预计竞争不减。展望后续，我们认为需持续关注企业平台化能力，持续推荐大单品提供基本盘支撑、第二曲线铺货上量高增长，其余品类仍有借助平台化优势出圈的东鹏饮料、农夫山泉，建议关注百润股份新品动销表现。
调味品：下游餐饮需求环比改善、居民端需求平稳、景气度底部企稳。10月社零餐饮同比+3.8%，1-10月累计同比+3.3%，餐饮终端动销环比改善。同时上游餐饮链企业具备低库存+旺季备货催化，出货情况普遍反馈好于Q3。基于必选消费米面粮油类目来看，10月限额以上粮油、食品类单月同比+9.1%，1-10月累计同比+10.3%，仍维持较强经营韧性。推荐股息率打底&餐饮修复弹性较大的颐海国际，海外持续提升市占率&成本端稳步下行的安琪酵母，风险提示
宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
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