银行行业月报：政策性金融工具提振效果或逐步显现
事件：
2025年11月13日，央行发布《2025年10月金融统计数据报告》。
投资要点：
10月社融存量同比增速8.5%，增速较9月回落0.2%：10月，社融新增8150亿元，同比少增5970亿元。10月社融同比少增，受政府债发行放缓叠加信贷同比少增共同影响。其中，政府债净融资规模为4893亿元，同比少增5602亿元。符合我们此前对政府债同比少增，社融增速下行的预期。新型政策性金融工具已于10月全部完成投放并用于补充项目资本金，10月社融数据中新增委托贷款达到1653亿元，同比多增1872亿元，预计受政策性金融工具投放的影响。11-12月委托贷款的增加或持续，对社融的增长形成一定支撑。
信贷需求疲弱，关注政策性金融工具落地配套贷款需求的增加：10月，贷款增加2200亿元，同比少增2800亿元。10月末，金融机构人民币贷款余额270.6万亿元，同比增长6.5%。居民端，10月减少3604亿元，同比多减，其中，短期贷款减少2866亿元，同比多减，中长期贷款减少700亿元，同比多减。企业端，10月新增3500亿元，同比多增，其中，短期贷款减少1900亿元，持平；中长期贷款增加300亿元，同比少增；票据融资增加5006亿元，同比多增。整体信贷需求仍然偏弱。后续关注政策性金融工具落地配套贷款需求的增加。
M1同比增速6.2%，增速环比回落：10月，M2同比增长8.2%，增速环比回落0.2%；新口径M1同比增长6.2%，增速环比回落1%。如果11-12月财政加速投放，仍能在一定程度上减缓货币增速的下行。
投资策略：内生需求仍然不足，政策性金融工具的落地或对社融增长形成一定支撑。如果未来两个月财政加速投放，仍能在一定程度上减缓货币增速的下行。从人民币大类资产配置的角度看，考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，长线资金持续增配银行板块方向明确，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。展望未来增量资金有助于支撑板块行情持续。
风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。
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