有色金属周报：美政府重启，流动性改善有助价格表现

　　本周（11/10-11/14）上证综指下跌0.18%，沪深300指数下跌1.08%，SW有色指数上涨+0.20%，贵金属COMEX黄金+1.91%，COMEX白银+4.51%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.99%、-1.30%、+0.49%、+0.49%、-1.98%、+0.99%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.57%、-0.13%、+11.68%、+9.22%、-0.40%、+0.99%。

　　工业金属：美政府停摆结束，经济数据走弱推动降息预期，中美关税和谈，国内“十五五”规划落地，未来不改价格上行趋势。铜方面，SMM进口铜精矿指数-42.21美元/干吨，环比-0.17美元/吨，坦桑尼亚港口运行效率仍然偏低。宏观上美国消费者信心指数跌至三年低位，劳动力市场持续降温，降息预期升温，美元指数下行，对铜价形成支撑；铝方面，10月国内电解铝运行产能环比持平，国内供应持稳，海外冰岛某铝厂因电气设备故障减产，莫桑比克某铝厂因能源协议未达成一致而存减产风险；需求端进入淡旺季切换，叠加铝价高位，下游开工率走弱。库存方面周内去库0.6万吨。随着“十五五”规划落地，内需预期将大幅改善，电解铝板块将迎来布局时机。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：刚果金钴出口审批仍未完成，储能需求持续超预期，看好能源金属表现。锂方面，锂盐厂开工率高位运行，辉石和盐湖成为供应主力，新能源汽车与储能市场保持强势，本周市场情绪持续高涨，上游惜售情绪渐浓，库存保持去库趋势，碳酸锂价格预计将偏强运行。钴方面，刚果金钴中间品出口审批仍未通过，相关流程预计最快11月中下旬完成，主流矿企和贸易商继续暂停报价，冶炼厂受成本支撑维持挺价策略。钴原料供需短缺明确，国内去库加快，钴价仍有进一步上行动力。镍方面，需求端由于部分下游厂商有一定原料库存累积，价格接受程度略有下行，供应端镍盐厂现货紧张程度有所改善，但原材料成本支撑镍盐报价维持高位。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业。

　　贵金属：美国政府停摆结束，贵金属价格短期承压，就业及消费数据走弱推动降息预期，未来在央行购金+美元信用弱化主线下，继续看好金银价格上涨。美国政府复工在即，众议院已扫除关键程序性障碍，10月裁员人数大幅增加，11月消费信心指数创2022年6月以来最低水平。地缘方面俄乌局势发酵、以巴冲突升级、胡塞武装威胁重燃。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。重点推荐：西部黄金、中国黄金国际、紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团、建议关注大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源，建议关注湖南白银。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

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民生证券 邱祖学,王作燊