电力设备与新能源行业研究周报：能源政策发不停，储能锂电爆价又爆量，是景气大周期的模样

　　整体观点：能源领域政策频频下发，本周发改委、能源局先后印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》、《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》两份重磅文件，全面指向十五五期间新能源行业高质量发展。重申全球缺电+降碳诉求驱动未来3-5年全球范围内清洁电源、新型电网建设大周期带来的丰富投资机会，储能、绿氢氨醇是显著增量环节，风电、光伏、电网也仍将保持高强度投资。

　　储能：《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》明确容量电价机制必要性；内蒙明确26年独立储能放电补偿标准0.28元/kWh，好于预期；海博与宁德签署三年200GWh长单，强化储能需求旺盛及电池供应紧张的乐观预期。

　　锂电：根据鑫椤锂电，25年前三季度全球储能电池出货428GWh，同比+90.7%；11月VC供不应求，价格大幅跳涨，头部电解液企业VC库存10-15天，远低于安全库存水平。排产高景气和涨价预期下，持续看好锂电整体产业链。

　　风电：内蒙古规划未来五年新增新能源装机150GW并启动25年风电15GW竞配，看好短期风电招标维持高位以及中长期需求景气；浙江、江苏海风机制电价政策性倾向明显，“十五五”周期国内海风有望迎来放量。

　　光伏：钙钛矿迎政策催化与产业进展共振，持续建议关注设备与核心材料；CSIQ（阿特斯母公司）发布三季报并给出强劲的26年储能出货量指引，持续看好；继续建议底部布局光伏板块：光储龙头、玻璃、低成本硅料、高效电池/组件、第二增长曲线，此外，市场活跃背景下建议关注钙钛矿/叠层等新技术。

　　氢能与燃料电池：国家层面连续出台具有战略协同性的政策文件，从系统定位、发展路径与制度基础多维度推动绿氢氨醇产业走向成熟；SOFC需求确定性强，行业发展趋势明晰，无惧短期波动。

　　AIDC：本周腾讯发布2025年三季报，单季度实现收入1929亿美元，超市场预期。坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。

　　电网：1）国网计量设备3批开标，新标+新规带动A~D级表价格均环比+30%以上，预计将显著提升毛利率，头部企业有望获得更大份额，重点推荐三星医疗。2）25年国网输变电项目第6次变电设备招标数量维持高位。

　　新能源车：车市10月运转进入负增长区间，由于地方补贴的持续退坡，叠加25年同期基数较高，造成车市销量走弱；渗透率持续走高验证购置税减免退坡影响。预计Q4市场销量同比持平，渗透率持续破新高；但更需要观望26Q1需求。

　　本周重要行业事件：

　　风光储：工信部将钙钛矿纳入“前沿材料中试平台”；内蒙古明确2026年度独立储能补偿标准0.28元/kWh；内蒙古启动2025年度15GW风电项目竞配；隆基绿能收购苏州精控能源进军储能行业；金风科技南非解决方案工厂开业。电网：国网计量设备3批开标；国网输变电项目第六次变电设备（含电缆）招标发布。

　　新能源车&锂电：10月汽车销量公布；海博思创和宁德时代签大单；VC价格跳涨；宁德时代第五代LFP电池量产。氢能与燃料电池：国家管网拟建氢氨醇多介质绿色能源协同输送大通道，单管线长290公里；金风兴安盟绿色甲醇二期获批，计划12月开工；10月燃料电池汽车产销接近破千。

　　投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。

　　风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

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国金证券 姚遥,张嘉文,唐雪琪