农林牧渔行业周报：生猪产能去化有望提速，10月主要宠物食品公司电商数据高增

　　主要观点：

　　生猪养殖行业持续亏损，生猪产能去化有望提速

　　①生猪价格周环比-1.8%。本周六，全国生猪价格11.78元/公斤，周环比-1.8%。涌益咨询(11.7-11.13)：全国90公斤内生猪出栏占比4.32%，周环比+0.27pct；50公斤二元母猪价格1548元/头，周环比持平，同比-4.7%；规模场15公斤仔猪出栏价300元/头，周环比+4.9%，同比-41.6%；②生猪出栏均重升至128.48公斤。涌益咨询(11.7-11.13)：全国出栏生猪均重128.48公斤，周环比+0.18公斤，较2023年、2024年同期分别+5.27公斤、+2.02公斤；150kg以上生猪出栏占比4.86%，周环比-0.03pct，较2023、2024年同期-1.03pct、-0.88pct；175kg、200kg与标猪价差分别为0.64元/斤、1.02元/斤；二育积极性回升，11月10日，17个省份二育栏舍平均利用率55%，较10月31日-3pct，同比+9pct，11月1日-10日二育占实际销量比

　　重降至0.96%，较10月21日-31日-1.16pct；③2025年1-10月20家上市猪企出栏量同比+26%。2025年10月，20家上市猪企出栏量1935万头，同比+31%。2025年1-10月，20家上市猪企出栏量16,221万头，同比+26%，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原6440（仅商品猪出栏量）、温氏3156、新希望1417、德康农牧865、正邦664、天邦食品532、中粮家佳康491、唐人神438、大北农（控股公司）362、巨星农牧339、天康生物259、神农集团245、华统股份212、京基智农191、立华股份170、傲农生物143、东瑞122、金新农109、罗牛山56、正虹科技11；出栏量同比增速从高到低依次为，正邦120%、立华股份81%、东瑞79%、中粮家佳康75%、正虹科技57%、巨星农牧60%、唐人神33%、神农集团31%、温氏30%、大北农28%、牧原25%、德康农牧25%、金新农11%、天邦食品7%、天康生物6%、京基智农5%、新希望4%、华统股份-2%、罗牛山-3%、傲农生物-24%。④生猪养殖行业持续亏损，产能去化有望提速。生猪养殖行业持续亏损：i）自繁自养已连续8周亏损，本周五自繁自养头均亏损114.81元；ii）仔猪销售继续亏损；iii）外购仔猪育肥已连续

　　亏损4月，本周五外购仔猪育肥头均亏损达到274.95元。我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业去产能有望明显提速。2025年7月开始，生猪养殖行业步入去产能阶段，Q3统计局能繁母猪存栏量累计下降9万头；10月涌益咨询能繁母猪存栏量环比-0.77%（9月环比-0.46%），10月去产能已提速。⑤估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2025年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值3,027元、温氏股份2,577元、新希望2,703元、德康农牧2,367元、天康生物2,971元、立华股份1,400元、天邦901元、正邦4,086元、巨星2,375元、神农4,716、京基2,867元、东瑞2,800元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份。白羽鸡产品价格周环比持平，黄羽肉鸡价格涨跌互现

　　①白羽鸡产品价格周环比持平。本周五，鸡产品价格8900元/吨，周环比持平，同比-4.3%；主产区鸡苗均价3.49元/羽，周环比-1.4%，同比-15.9%。2025年第44周（10.27-11.2）：在产祖代种鸡存栏量138.17万套，周环比-0.4%，在产父母代种鸡存栏量2225.44万套，周环比-1.5%，均处2019年以来同期高位；父母代鸡苗销量121.34万套，周环比-26%，同比-2%；父母代鸡苗价格45.97元/套，周环比+13.3%，同比-19%；②黄羽肉鸡价格涨跌互现。11月14日，三黄鸡均价15.86元/公斤，周环比-2.0%，同比-7.7%；11月12日，青脚麻鸡均价5.1元/斤，周环比持平，同比跌1.9%。

　　2025年10月乖宝、中宠、佩蒂电商三平台销售额同比高增①10月麦富迪、弗列加特、顽皮、领先、爵宴电商三平台销售额同比+37%、+86.6%、+83.5%、+194.3%、+144.9%。②10月皇家、鲜朗、渴望销售额同比+61.2%、+80.6%、+35.1%。2025年10月，皇家三平台（天猫、京东、抖音）销售额同比+61.2%，蓝氏销售额同比-4.8%，网易严选销售额同比-10.1%，诚实一口销售额同比

　　23.3%，鲜朗销售额同比+80.6%，渴望销售额同比+35.1%，博纳天纯销售额同比+3.9%，冠能销售额同比-15.8%，凯锐思销售额同比-0.6%，疯狂小狗销售额同比-9.7%，阿飞和巴弟销售额同比-13.7%，比瑞吉销售额同比-17.4%。

　　11月中国玉米、食糖结余变化预测值环比上调，大豆环比下调①11月中国玉米结余变化预测值上调至697万吨。中国农业农村部市场预警专家委员会11月报：中国玉米2024/25进口量预测值从10月300万吨下调至11月183万吨，结余变化预测值从10月-63万吨下调至11月-112万吨；中国玉米产量2025/26年预测值从10月29,616万吨上调至11月30,000万吨，结余变化预测值从10月246万吨上调至11月697万吨。新季玉米大量上市，市场供应充足，深加工企业利润较好致开工率有所提升，畜禽存栏处于高位致饲用消费增强，中储粮直属库收购有序推进，玉米价格有望以稳为主；②11月中国大豆结余变化预测值下调至240万吨。中国大豆2024/25年进口量预测值从10月10,436万吨上调至11月10,937万吨，结余变化预测值从10月627万吨上调至11月1,138万吨；中国大豆秋收已近尾声，大豆产量2025/26年预测值微降至11月2090万吨，结余变化预测值从10月259万吨下调至11月240万吨。全球大豆整体供应保持宽松，美国大豆收获进度快于去年同期，产量预计稳定在1.1亿吨以上；南美气候条件总体有利，新季大豆播种顺利。③11月中国食糖结余变化预测值上调至82万吨。2024/25年，中国食糖进口量预测值下调38万吨至462万吨，结余变化预测值从10月20万吨下调至11月-5万吨；2025/26年，中国食糖产量预测值从10月1120万吨上调至1170万吨。国际食糖均价下调至每磅14.0-18.5美分，主要是受巴西、印度、泰国等主产国增产预期影响。风险提示

　　疫情失控；猪价上涨晚于预期；牛价上涨晚于预期。

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华安证券 王莺