新股专题：多空震荡拉锯走势暂时未改 但局部积极变化或值得重视并灵活博弈

　　投资要点

    　　新股周观点：上周新股次新板块虽然交投热情略有升温，但总体继续延续震荡分化走势。短期来看，由于主要新股周期指标仍未完成阶段性触底，而政策和业绩真空期或导致强有力外力催化预期不高，新股次新板块暂时或仍将呈现多空拉锯行情。

    　　但值得注意的，假设自下而上观察局部新股细分主题或细分标的，可能不乏有优质新股休整已经相对充分；叠加市场关注方向从聚焦转向分散，局部新股活跃预期可能将提升。建议适度警惕的同时，或可灵活博弈局部机会。

    　　（1）上周新股次新板块震荡分化未改；假设以2024 年以来上市的新股次新板块比较来看，期间板块平均涨幅0.1%，实现正收益占比约44.3%。

    　　（2）短期来看，考虑到新股主要周期指标依然未完成阶段性触底，而政策和业绩真空期又暂时难以形成强有力的整体外力驱动，可能多空要重新达成共识尚需要时间，新一轮新股活跃周期开启可能还需观察等待；但与此同时，我们也需要注意到，局部新股或正在出现一些积极变化。首先，本轮休整周期自9 月以来就已经开启，有部分新股次新标的休整可能已经较为充分，随着市场关注方向从聚焦转向更多的热点组合，不少细分领域或细分标的活跃动能可能开始蓄势；其次，以摩尔线程等为代表的高人气新股标的开始招股上市，新股次新板块资金交投博弈意愿有望升温。因此，综合来看，短期我们虽然依然建议保持适度警惕，但对于局部可能正在出现的标的活跃预期或可灵活博弈、控制节奏。

    　　（3）至于大方向，具体还是建议循着两条线索，一方面，继续沿着估值跷跷板寻找相对性价比，尤其是人气总体保持关注，包括新能源、新消费、有色化工等行业主题；另一方面，跟踪资金长期聚焦方向，对于机器人、算力AI、创新药等可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链，持续保持关注并积极寻找业绩或产业事件获得正反馈的细分领域。

    　　（4）本周可能即将上市的新股：北矿检测、恒坤新材、南网数字、大鹏工业等。

    　　上周新股表现：

    　　（1）新股发行表现：上周，共有2 只新股网上申购；其中，1 只为主板、1 只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为13.8X。

    　　（2）上周上市新股表现：上周暂无新股上市。

    　　（3）2024 年至今上市新股表现：从24 年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为0.1%，其中约有44.3%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-0.7%，其中约有39.5%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中在近期资金关注度较高的储能电力产业链，以及人气有所升温的医药生物产业链；而跌幅居前的则大多集中于此前曾有较为强势表现的新近上市新股及部分新股次新标的。

    　　本周申购/询价：

    　　（1）本周共有6 只新股完成申购待上市；其中，1 只为科创板、1 只为创业板、1只为主板、3 只为北证。假设以2024 年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市科创创业新股平均发行市盈率为50.6X。对于即期新股上市短暂交易日表现，首日再定价和所属细分行业主题风险偏好波动或是核心因素；当前整体市场风险偏好相对克制，但新股首日再定价大多却较为充分；假设即期新股所属细分行业主题热度有限，或需适当警惕上市短暂交易日可能的波动风险。

    　　（2）本周共有2 只新股将开启申购；1 只为主板、1 只为北证。当前新股申购赚钱效应未改，建议继续积极关注。

    　　（3）本周共有2 只新股将开启询价；1 只为主板、1 只为科创板。其中，中国铀业为中核集团旗下天然铀的重要生产运营平台，摩尔线程为我国自主研发全功能GPU 的代表性厂商；标的稀缺性较强，建议定价合理前提下适当关注

    　　本周股票池：

    　　（1）本期调入禾元生物-U、道生天合。

    　　（2）短期来看，新股次新板块大概率暂时将延续震荡反复走势，但自下而上呈现的局部积极变化或也不能忽视，建议适度警惕、灵活博弈观察。具体标的上，建议适当关注包括汉朔科技、弘景光电、同宇新材、永杰新材、汉邦科技、丰倍生物等。

    　　（3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技、思看科技、超研股份等个股的可能投资机会。

    　　风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 机构：华金证券股份有限公司 研究员：李蕙 日期：2025-11-16

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