轻工纺服行业周报：需求与技术双重叠加，羽绒服市场前景广阔

　　主要观点：

　　周专题：需求与技术双重叠加，羽绒服市场前景广阔

　　中国为全球最大的羽绒服消费市场，市场规模不断扩大。在消费升级趋势下，中国羽绒服行业呈现稳步增长态势，市场规模持续扩大，成为服装行业中极具韧性的细分领域。2019-2023年，中国羽绒服市场规模由1209亿元上升至1960亿元，CAGR为12.84%，根据中商产业研究院分析，预计2024年中国羽绒服市场规模将达2270亿元。中国作为全球最大的羽绒服消费市场，消费潜力仍在不断激发，根据央视财经预测，到2028年市场规模将突破3300亿元，这为服饰企业探寻新增长点提供了新路径。

　　消费者购买羽绒服的关注因素与渠道均呈现出多样化特点。超过半数的消费者（53.48%）最关注羽绒服的质量，这表明消费者对产品的耐用性和保暖性能有着较高的期待。款式（48.72%）和颜色（43.96%）也是消费者在购买时考虑的重要因素，这反映消费者对羽绒服外观和个性化需求的重视。价格（45.79%）和品牌（44.51%）的关注率也相对较高，显示出消费者不仅注重实用性，也会考虑价格的合理性和品牌的信誉。在购买渠道分布中，大型商场/购物中心品牌专卖店因其试穿便利性和购物体验而占据主导地位，而综合电商平台、直播电商平台和品牌官方商城则因其便捷性和优惠力度受到青睐。线下服装店虽然面临线上渠道的竞争，但仍有其稳定的消费者基础。品牌需要在消费者关注因素与购买渠道中找到平衡，以满足不同消费者的购物习惯和需求。

　　消费者偏好与原材料价格波动共同作用于羽绒服供给端变化。对于填充物的选择，消费者有不同的选择偏好：鸭绒因其相对较高的性价比和广泛的市场接受度成为最受欢迎的选择（53.3%）；羽绒棉以其轻薄、柔软和较好的保暖性能紧随其后（49.45%）；鹅绒因其绒朵大、蓬松性好、无气味，可满足消费者对保暖性能和舒适度的高要求等优点位列第三（49.27%）；灰雁绒作为一种较为高端的填充材料，以32.05%的偏好率排在第四位。近一年来，服标羽绒价格在经历较长的下行周期后，也在8月迎来回升。但相较于去年，羽绒价格仍有大幅下降。11月初，95%白鹅绒价格相较于去年同期下降18.14%。需求端与上游原材料的价格波动也将影响品牌对于羽绒服填充物的选择与产品定价方式。

　　品牌重视技术创新，重塑产品性能边界。羽绒服品牌研发投入持续加码，高梵首创的“未来羊毛”鹅绒服防水性可达到4级以上，保温率为16.9%，内里可升温2.6℃，抗褶皱性为3级，防钻绒性的数据也十分可观。高梵还拥有WRCA在轻暖、抗静电、抗菌、抗撕破等方面的认证，并凭借161项发明专利做到全球羽绒服行业发明专利数量领先，品质和科技全面提升。波司登构建跨装备区域和跨工艺层级的多智能体聚类网络，研制柔性立体缝制装备、高精度充绒装备以及基于多智能体一致性优化算法的生产装备协同控制柔性产线，突破羽绒服装保暖性、防跑绒钻绒、防风防水等重大工艺技术瓶颈。技术发展方向上，环保型羽绒制品（再生羽绒、植物基材料）、智能温控、舒适性提升技术（轻薄化、透气性）构成三大热点，推动行业从“拼绒”向“拼科技”深层转型。

　　行业竞争格局呈现“头部集中、中小分散”的特点，本土品牌凭借性价比和渠道优势占据主导地位。国际品牌如加拿大鹅、盟可睐通过“奢侈品化”策略占据万元级市场，本土品牌如波司登、高梵、比音勒芬则通过“科技新奢”定位突围。根据品牌评级权威机构Chnbrand发布的羽绒服/棉衣品牌力指数，波司登6年蝉联榜首，海澜之家、森马、鸭鸭和美斯特邦威等国产品牌通过出色的营销，品牌力得以上升。而知名的国外品牌中，北面、加拿大鹅和优衣库的品牌力指数均出现下跌。

　　波司登深耕羽绒服市场，业绩增长稳健。2020-2024年，波司登的营业收入由135.17亿元增长至259.02亿元，CAGR为17.66%；归母净利润由17.1亿元增长至35.14亿元，CAGR为19.73%。近年来，波司登锚定“聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚功能科技服饰主赛道”的“双聚焦”战略方向，以品牌建设为引领，推动产品创新、零售升级、优质快反、数智经营的转型变革，实现了持续稳健高质量增长，彰显了企业的发展韧性，不断夯实其在羽绒服市场上的主导地位。

　　一周行情回顾

　　2025年11月10日至11月14日，上证综指下跌0.18%，深证成指下跌1.40%，创业板指下跌3.01%。分行业来看，申万轻工制造上涨2.56%，相较沪深300指数+3.64pct，在31个申万一级行业指数中排名10；申万纺织服饰上涨4.41%，相较沪深300指数+5.49pct，在31个申万一级行业指数中排名2。轻工制造行业一周涨幅前十分别为中锐股份(+22.15%)、英联股份(+17.1%)、金牌家居(+16.18%)、金富科技(+14.46%)、松发股份(+13.85%)、青山纸业(+13.24%)、华瓷股份(+13.22%)、尚品宅配(+13.03%)、山东华鹏(+12.72%)、合兴包装(+12.64%)，跌幅前十分别为华源控股(-11.43%)、王子新材(-7.55%)、菲林格尔(-6.4%)、众鑫股份(-4.43%)、明月镜片(-3.33%)、西大门(-2.89%)、景兴纸业(-2.76%)、松霖科技(-2.67%)、盛通股份(-2.52%)、英派斯

　　(-2.44%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为孚日股份(+61.23%)、九牧王(+37.04%)、真爱美家(+33.1%)、三夫户外(+26.23%)、ST步森(+15.18%)、万事利(+14.18%)、康隆达(+14.11%)、七匹狼(+11.09%)、萃华珠宝(+10.81%)、欣龙控股(+10.81%)，跌幅前十分别为洪兴股份(-17.6%)、云中马(-9.17%)、ST雪发(-8.86%)、南山智尚(-8.56%)、中胤时尚(-4.93%)、金春股份(-4.74%)、安奈儿(-4.68%)、恒辉安防(-3.73%)、爱慕股份(-3.44%)、*ST天创(-3.21%)。

　　重点数据追踪

　　家居数据跟踪：1）地产数据：2025年11月2日至11月9日，全国30大中城市商品房成交面积139.51万平方米，环比-30.91%；100大中城市住宅成交土地面积113.07万平方米，环比-75.77%。2025年前十个月，住宅新开工面积3.6亿平方米，累计同比-19.3%；住宅竣工面积2.49亿平方米，累计同比-18.9%；商品房销售面积7.2亿平方米，累计同比-6.8%。2）原材料数据：截至2025年11月14日，软体家居上游TDI现货价为14000元/吨，周环比+3.7%；MDI现货价为14600元/吨，周环比+1.39%。3）销售数据：2025年10月，家具销售额为179亿元，同比+9.6%；当月家具及其零件出口金额为470600万美元，同比-12.66%；2025年9月，建材家居卖场销售额为1308.38亿元，同比-8.02%。

　　2/22

　　包装造纸数据跟踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2025年11月14日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5583.39/4387.89/3808.33元/吨，周环比+1.03%/+2.96%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1908.06/1777.5/2330元/吨，周环比+3.15%/+1.86%/+2.42%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4214/3380/3865.2/3185元/吨，周环比+0.48%/+1.5%/+1.79%/+1.92%；双铜纸/双胶纸价格分别为4770/4731.25元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为5583.33元/吨，周环比0%。2）吨盈数据：截至2025年11月14日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-445.84/-527.25/331.62/-336.32元/吨。3）纸类库存：截至2025年10月31日，青岛港月度库存为1347千吨，月环比-2.32%；白卡纸/双胶纸/铜版纸月度企业库存天数分别为13.72/18.82/21.82天，月环比-3.11%/+5.97%/+4.65%；白板纸/瓦楞纸/箱板纸月度企业库存分别为915/410.3/879千吨，月环比-3.48%/-19.47%/-15.2%；生活用纸月度企业库存为520.3千吨，月环比0%。

　　纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2025年11月14日，中国棉花价格指数:3128B为14806元/吨，周环比-0.36%。截至2025年11月13日，Cotlook A指数为74.95美分/磅，周环比-2.09%。截至2025年11月7日，中国粘胶短纤市场价为12950元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为6320元/吨，周环比-0.63%。截至2025年11月11日，中国长绒棉价格指数:137为25000元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237为24450元/吨，周环比0%。截至2025年11月13日，内外棉差价为873元/吨，周环比+20.58%。2）销售数据：2025年10月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1471亿元，同比+6.3%；当月服装及衣着附件出口金额为1100350万美元，同比-15.96%。

　　投资建议

　　1）家居：中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：反内卷催化，叠加头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：奥瑞金收购中粮包装，市占率将从20%提升至37%，成为二片罐行业头部企业，议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：关税扰动持续，关注后续全球博弈，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的。

　　风险提示

　　宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

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华安证券 徐偲,余倩莹