中信建投策略周思考：震荡轮动继续 等待破局信号

　　核心观点

    　　中美关系改善预期兑现后，市场风险偏好有所下降，上证指数于4000 点附近震荡，全A 成交额中枢下降至2 万亿左右， 近期资金在主题投资及景气成长方向较为活跃，我们认为后续市场或继续维持震荡轮动状态；因短期博弈及市场长逻辑未改，目前市场呈现震荡轮动特征，后续破局的关键在于资金或进攻新的主线，市场方向逐步统一；中期配置方面，可采取攻守兼备的策略，围绕明确景气线索进攻，勿过度频繁切换。重点关注板块包括：红利、化工新材料、超硬材料、锂电材料、钢铁、农林牧渔、电池、AI 等。

    　　近期上证指数于4000 点附近徘徊，市场呈现震荡轮动的特征，我们认为后续市场或继续维持该状态，主要系：1）中美关系变化，风险偏好下降；2）近期资金在主题炒作和景气成长两个方向上较为活跃，资金较为分散。

    　　目前市场仍处于牛市整理期，上证指数横盘，我们认为主要原因有：1）短期因年末基金止盈压力市场热点分散，难以形成市场共识；2）本轮慢牛核心逻辑仍在，即资本市场改革+结构性景气支撑+宏观流动性长期宽松；3）目前市场或进入牛市整理期后端，后续资金或聚焦进攻新主线。

    　　中期行业配置方面，我们认为可采取攻守兼备的策略：年底盈利多兑现，大盘价值风格往往占优（石油石化/钢铁/煤炭等红利板块胜率较高），同时部分景气成长赛道受涨价逻辑驱动景气度较高，可围绕明确景气线索（如锂电材料、化工新材料）进攻， 不建议过度频繁切换。

    　　关注板块包括：红利、化工新材料、超硬材料、锂电材料、钢铁、农林牧渔、电池、AI 等。

    　　风险提示：政策落地不及预期；中美战略博弈加剧风险；美股波动超预期。 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：夏凡捷/何盛 日期：2025-11-16

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