交通运输行业周报：油运市场旺季启动，地缘冲突不改航空上行
投资要点：
行业动态跟踪
快递物流：
1）国家邮政局召开座谈会持续强调旗帜鲜明“反内卷”。根据国家邮政局公众号，11月10日-11日，国家邮政局分别召开企业协会座谈会和专家学者座谈会。在企业协会座谈会上，中国快递协会和邮政集团、顺丰、中通、圆通、韵达、申通、极兔、京东、菜鸟、中外运-敦豪、前海云途相关负责人围绕行业改革发展进行深入探讨交流。会议强调，要提升寄递服务水平，践行以人民为中心的发展思想，巩固农村地区领取邮件快件违规收费专项整治成效，旗帜鲜明“反内卷”。
2）2025年“双11”旺季快递业务量再创新高。国家邮政局监测数据显示，10月21日至11月11日，全国邮政快递企业共揽收快递包裹139.38亿件，期间日均揽收量达6.34亿件，是日常业务量的117.8%。旺季单日业务量峰值达7.77亿件，刷新单日业务量纪录。快递市场规模持续扩张，展现了邮政快递业对促进消费升级和实体经济增长的关键支撑作用。行业积极强化与电商平台信息协同，通过优化邮快件处理流程，确保运行更加平稳有序。
3）国家邮政局发布10月快递发展指数报告，预计10月快递业务量同比增长7%。根据国家邮政局官网，预计10月快递业务量将同比增长7%左右（参考25年4月以来数据，实际值与预测值误差在1%左右），业务收入将同比增长5%左右。10月，快递业逐渐步入业务旺季，业务量稳步增长。上旬，快递企业积极拓展服务空间，满足假日期间特产、生鲜寄递需求，国庆、中秋假期期间(10月1日-8日)，共计处理快递包裹72.31亿件，日均处理量超9亿件。中下旬，快递企业深化与电商协同发展，加强自动化、无人化、智慧化设备应用，提升处理能效，为电商大促提供有力保障，日均快递业务量上达6亿件左右。
航运船舶港口：
1）油运市场旺季启动，12月有望进一步走强：上周中东和巴西货盘同时发力，VLCC运价大涨，日均收益达到12.4万美元/日，达到2020Q2以来的新高。展望后市，VLCC市场有望在12月进一步走强。中东11月下旬和12月货盘仍待释放，而巴西和美湾货盘持续吸引运力西行，或将减少未来几周的中东可用运力；此外，美国对俄罗斯制裁的直接影响或将在11月21日之后显现，有望支持合规油运需求，且部分需求或将转向美洲长航线贸易。
2）乌克兰袭击俄罗斯黑海港口，或导致220万桶原油出口受阻：根据路透社，俄罗斯黑海港口新罗西斯克(Novorossiysk)在当地时间周五（11月14日）遭到乌克兰导弹和无人机袭击后，暂时中止了石油出口。中断的规模相当于220万桶/日，占全球
供应量的约2%。此次袭击是近几个月来针对俄罗斯石油出口基础设施最大的行动之一。自8月以来，乌克兰不断加大对俄罗斯炼油厂的打击力度。袭击发生后，全球油价因供应担忧有望上涨。
3）本周上海出口集装箱运价指数下降：SCFI综合运价指数较上周环比下降2.9%，至1451点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化-8.7%/+7.1%；上海-美西/美东运价分别环比变化持平/+3.7%；上海-东南亚运价环比下降17.6%。
4）本周原油轮小船运价下降：BDTI指数较上周环比下降0.2%，至1409点。VLCCTCE环比下降0.3%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化-0.5%/-1.3%/+1.1%；SuezmaxTCE环比上涨2.4%；AframaxTCE环比上涨1.0%。
5）本周成品油轮运价上涨：BCTI指数较上周环比上涨3.3%，至666点。LR1中东-日本环比上涨7.1%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+1.7%/+10.1%/+32.3%。
6）本周散货船运价上涨：BDI指数较上周环比上涨2.5%，至2066点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化+1.7%/+3.7%/+3.2%。
7）本周新造船价指数上涨：新造船船价指数较上周环比上涨0.05点，为184.86点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化+0.3点/持平/+0.33点/-0.17点；当月集装箱船价指数较上月环比下降0.27点。
8）本周PDCI上涨：11月1日至11月7日新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1225点，较上期上涨9点，涨幅0.74%，其中东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比-1.48%/+2.72%/+1.8%/+4.98%。
航空机场：
1）外交部：中国公民近期避免前往日本。今年以来，日本社会治安不靖，针对中国公民违法犯罪案件多发，发生多起在日中国公民遇袭事件，部分案件迄未侦破，中国公民在日本安全环境持续恶化。近日，日本领导人公然发表涉台露骨挑衅言论，严重恶化中日人员交流氛围，给在日中国公民人身和生命安全带来重大风险。外交部和中国驻日本使领馆郑重提醒中国公民近期避免前往日本，已在日中国公民密切关注当地治安形势，提高安全防范意识，加强自我保护。
2）中国商飞将收购老挝航空公司49%的股份。据《老挝时报》报道，11月10日，老挝政府确认与中国商飞公司（COMAC）达成协议。根据协议，中国商飞将收购老挝航空公司49%的股份，老挝政府保留51%的控股权。该交易是老挝在经历多年财务亏损后，为改革国有企业、提升运营效率所采取的一系列举措的组成部分。目前，对老挝航空资产的独立审计与评估正在进行中以最终敲定协议。作为合作的一部分，老挝当局与中国商飞正在共同起草老挝航空业务改善计划，该计划将提交老挝政府审批。合作还包括将中国商飞飞机纳入老挝航空运营体系，该进程于2025年4月以C909飞机为开端，中国商飞团队提供培训、维护和运营规划支持。
公路铁路：
1）11月3日—11月9日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，11月3日—11月9日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物8166万吨，环比增长3.94%；全国高速公路货车通行5638.3万辆，环比下降2.06%。
2）“粤车南下”政策落地，首辆车顺利通关。根据深圳晚报，11月15日零时整，在港珠澳大桥珠海公路口岸，“粤车南下”正式实施后，首辆获准的粤牌私家车顺利通关。根据粤港两地政府有关计划安排，“粤车南下”香港口岸停车场政策和粤车进入香港市区政策，已于2025年11月1日正式对外接受申请，并分别于11月15日、12月23日正式落地通车。
3）Waymo在美国率先推出高速公路无人驾驶出租车服务。根据格隆汇，Waymo将成为美国首家在高速公路上提供无人驾驶出租车服务的公司，这一里程碑有助于其更好地与网约车公司和传统出租车服务竞争。根据声明，从周三开始，Alphabet(GOOG.O)旗下的Waymo将在旧金山、凤凰城和洛杉矶为部分乘客提供包含高速公路路段的行程。高速公路服务将全天候开放。已选择加入Waymo新服务和功能的用户将可率先体验。Waymo表示，公司将逐步向更多用户开放这一新服务，但拒绝提供将高速公路路线扩展至其他运营市场的时间表。Waymo从测试阶段迈向商业化高速公路服务，标志着公司发展的一个转折点，并巩固了其作为美国领先的无人驾驶出租车提供商的地位。
二、核心观点
快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；3）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；4）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放，在资本开支下行期股东回报不断提升。
航运：1、看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性。随着OPEC+增产持续加速，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、
看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运；3、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋。
船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张。即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望在2025年下半年开始提升、全球脱碳法规有望在2025年10月正式立法、地缘事件影响或在下半年有所缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力。
航空：展望后市，Q3业绩有望成为长期行情启动信号。当前，需求增速虽平稳但可持续、存量供给与增量供给双紧、油汇对成本端改善、“反内卷”成为行业共识等均形成明确趋势，建议提前布局。建议关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股。
供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。
港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。
风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
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