估值周观察(11月第3期)：价值红利延续强势

　　近一周（2025.11.10-2025.11.14）海外市场涨多跌少，估值温和变化。欧元区涨幅参差，法国领涨（+2.77%），德国居中（+1.3%），英国微涨（+0.16%）。亚洲整体温和且均衡上涨，仅恒生科技指数下跌0.42%。美国股指涨跌不一、小幅调整。估值温和变化，仅韩国综合指数（+1.8x）、德国DAX（-1.01x）PE变动幅度超过1x，后者与股价变动方向相反，体现盈利预期上修。当前法国CAC40、香港股指（除恒生科技）各项估值分位数均大于92%，整体处于较高水平；印度SENSEX30指数的估值水平相对最低，各项估值分位数滚动1年、3年的均值分别为58%、41%。

    　　近一周(2025.11.10-2025.11.14)，A股核心宽基全线下跌，估值微幅收缩。具体来看，规模上，中证500领跌（-1.26%），上证50（+0.00%）、国证2000（-0.13%）相对抗跌；风格上，价值持续占优，大盘成长领跌（-1.64%），大盘价值（+1.44%）领涨，中证2000为代表的微盘股也有不错表现（+0.89%）。估值大多随股价小幅收缩。仅中证2000（+1.38x）PE变动幅度超过1x。截至11月14日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年87%-97%分位数，PCF分位数约为54%。短中期来看，大盘指数估值性价比占优，其4项估值指标的1年、3年滚动分位数水平均值分别为78.93%、85.42%；长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的5年滚动分位数均值为48.97%。整体而言，小盘价值估值分位数最高，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为99.59%、98.93%、97.38%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。

    　　本周一级行业涨跌互现，估值随股价调整。综合领涨（+6.99%）；TMT板块集体回调，电子、通信领跌（-4.77%）；下游消费和大金融板块悉数上涨，商贸零售、纺织服饰涨幅超过4%。估值随股价调整。电子、计算机、通信PE收缩超过2x；综合PE显著扩张3.35x；下游消费中的商贸零售、社会服务、美容护理、纺织服饰、医药生物PE扩张均超过1x。

    　　下游消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信为代表的TMT板块估值分位数随股价回调，以基础化工、石油石化为代表的上游资源板块短中期估值水平位于高位，滚动1年估值分位数均值均高于99%，3年均值均高于96%；有色金属、煤炭的1年/3年估值分位数均值都超过94%。以家用电器、美容护理、食品饮料为代表的下游消费板块估值性价比仍较高，3个行业的各个窗口期各项估值分位数均值都不超过75%；注意纺织服饰、轻工制造的1年/3年估值分位数均值分别上升至99%、93%高位，下游消费板块其它行业估值分位数适中。

    　　本周新兴产业跌多涨少，消费和金融表现突出。数字经济、高端装备制造、新能源、智能汽车板块悉数下跌；生物科技板块上涨；绿色生产力板块内部涨跌不一。5G（-7.06%）领跌，基因检测（+4.66%）领涨。估值大多随股价收缩。半导体产业、集成电路PE收缩超过6x，云计算、人工智能、IDC、5G、新能源PE收缩超过3x。基因检测PE显著扩张5.1x。热门概念方面，本周消费和金融表现突出，领涨概念包括白酒、高送转、HK光大系、酒类、保险。

    　　风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-11-16

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