A股策略周报：市场高位震荡 风格延续均衡

　　上周全球资产波动加大，A股震荡调整。海外方面，美国政府重启，但降息预期下修、AI泡沫担忧仍对资金风偏形成扰动，全球权益先反弹后调整，科技板块承压，全周纳指下跌0.45%，标普500微涨0.08%。国内方面，10月各项经济数据延续回落，但物价指数改善；市场风格仍偏向红利和小盘股，科技回调，中证2000、红利指数上涨0.89%、0.39%，上证指数、创业板指下跌0.18%、3.01%；行业方面，资金延续“高切低”，前期表现偏弱的消费板块补涨，纺织服饰、商贸零售、美容护理、医药生物、食品饮料行业涨幅居前。

    　　海外方面，美国政府重启，但美联储降息路径不明、AI泡沫分歧仍存扰动，市场资金延续谨慎。政策方面，美国政府重启，经济数据不确定性+美联储鹰派抬头打压降息预期。11月12日，特朗普签署临时拨款法案，结束了为期43天的政府关门，9月经济数据有望在政府开门后1-2周内发布，但10月经济数据是否公布（政府关门期间数据采集受到影响）以及数据质量均存在不确定性；随后11月13日-14日，多名美联储官员释放鹰派信号，预计12月议息会议内部分歧或进一步。加市剧场降息预期受上述影响显著下修，截至11/14，CME期货市场定价12月美联储降息概率不足45%（一周前、一月前分别为67%、94%）。市场方面，AI泡沫分歧仍在持续，资金延续谨慎。继月初“大空头”Michael Burry旗下基金披露Q3末持有大量Palantir与英伟达看跌期权后，市场对AI泡沫的讨论显著升温；上周Burry澄清做空成本远低于媒体报道，而安联首席经济顾问Mohamed则发声提示AI泡沫风险。全周美股AI科技股延续震荡，费城半导体指数下跌2%，英伟达小幅上涨1.07%，后续AI行情走势仍需关注最新盈利验证（英伟达Q3财报预计下周公布）、宏观基本面和流动性的新变化。

    　　国内方面，10月多数经济指标回落，但物价持续改善；政策端加大支持民间投资。经济方面，10月投资消费和地产延续回落，物价指数继续改善。10月固定资产投资累计同比、社零当月同比增速分别回落至-1.7%、2.9%，其中民间投资增速下滑至-4.5%的低位，“两重两新”政策支持效应退坡，制造业、基建投资以及家电、汽车零售额增速均在转弱；工业增加值同比增速回落至4.9%，制造业分项回落幅度较大，部分受出口放缓影响，高技术产业增速虽有回落但仍是主要支撑；房地产投资、销售降幅继续扩大，新房、二手房价格环比延续负增。物价方面，10月CPI同比转正，PPI同比降幅继续收窄，短期市场对于涨价板块关注度正在升温，后续仍需持续跟踪物价变化。金融数据方面，10月社融同比少增，政府债和信贷是主要拖累，非银存款同比转正，进一步反映货币活化趋势。政策方面，促进民间投资13条落地，国常会部署研究内需政策。11月10日，国办发布《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，部署扩大市场准入、优化投融资支持等13项举措，提出支持民间资本参与铁路、核电等重大项目，以及符合条件的城市基础设施领域新建项目、低空经济、商业航天等领域。11月14日，国常会研究深入实施“两重”建设工作，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施，强调人工智能融合赋能。

    　　综合来看，短期国内环境的增量边际变化有限，而外部政策和流动性环境仍存不确定性，A股市场或延续高位震荡、风格偏向均衡。中期我国经济产业持续向新向好发展，有望继续支撑权益市场的向上空间，配置上建议关注：一是内外需共振下景气向上的科技成长与先进制造板块（TMT/机械/军工等）；二是“反内卷”推动下行业景气有望改善的板块（新能源/化工/传统周期等）；三是红利资产的配置价值。

    　 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈骁/蒋炯楠 日期：2025-11-17

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎