摩托车行业系列点评二十二：中大排销量稳健 自主高端化突围

　　事件概述： 据中国摩托车商会数据， 2025 年 10 月 250cc（不含）以上摩托车销量 6.1 万辆，同比-0.2%，环比-29.7%。 1-10 月累计销量 82.2 万辆，同比+29.7%。

　　行业：中大排月度销量稳健 出海同比持续向上

　　1） 125cc（不含）以上： 10 月销量 60.3 万辆，同比+1.0%，环比-19.7%，主要增量来自于 125-150cc 及 500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献增量；

　　2） 250cc（不含）以上： 10 月销量 6.1 万辆，同比-0.2%，环比-29.7%。 1-10月累计销量 82.2 万辆，同比+29.7%。其中：

　　出口： 250cc+摩托车 10 月出口 3.7 万辆，同比+12.3%，环比-30.3%， 1-10月累计出口 44.9 万辆，同比+59.1%。

　　内销： 250cc+摩托车 10 月内销 2.4 万辆，同比-15.0%，环比-28.7%。 1-10月累计内销 37.4 万辆，同比+6.2%。

　　 结构： 500cc+排量车型增长强劲 自主高端化提速

　　1） 250cc<排量≤400cc： 10 月销售 3.6 万辆，同比-8.5%，环比-31.5%； 1-10月累计销量 44.5 万辆，同比+26.7%；

　　2） 400cc<排量≤500cc： 10 月销售 1.0 万辆（其中春风 0.6 万辆），同比-7.2%，环比-33.5%； 1-10 月累计销量 19.6 万辆，同比-2.2%；

　　3）500cc<排量≤800cc：10 月销售 1.3 万辆（其中春风 0.5 万辆），同比+33.2%，环比-24.1%， 1-10 月累计销量 16.1 万辆，同比+128.7%；

　　4）排量＞ 800cc： 10 月销售 0.2 万辆（其中隆鑫 0.1 万辆），同比+98.1%，环比+12.2%， 1-10 月累计销量 2.0 万辆，同比+70.5%。

　　我们认为 10 月整体中大排量摩托车销量稳健，内销同环比表现平淡，出口同比保持正增长。展望 2025 年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。

　　格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名

　　10 月 250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托， CR3 市占率合计为 43.7%； 1-10 月 CR3 累计市占率合计为 47.5%，较 2024 年全年下降3.3pcts，其中：

　　1） 春风动力： 250cc+10 月销量 1.1 万辆，同比+27.8%，市占率 18.8%，环比+4.1pcts； 1-10 月累计市占率 20.2%，较 2024 年全年+0.4pct；

　　2） 隆鑫通用： 250cc+10 月销量 1.1 万辆，同比+62.7%，市占率 18.2%，环比+7.0pcts。 1-10 月累计市占率 14.5%，较 2024 年全年+0.2pct；

　　3） 钱江摩托： 250cc+10 月销量 0.4 万辆，同比-47.9%，市占率 6.7%，环比-6.1pcts; 1-10 月累计市占率 12.8%，较 2024 年全年-3.9pcts。

　　春风动力：极核持续放量 全地形车销量同比大幅增长

　　据中国摩托车商会数据，春风动力 10 月两轮总销量 4.5 万辆，同比+68.7%，环比-8.0%，其中燃油摩托车销量 1.7 万辆，同比+12.3%，环比-1.2%；极核电摩销量 2.8 万辆，同环比大幅增长。公司 1-10 月两轮车累计销量 46.7 万辆，同比+84.6%。四轮沙滩车出口销量为 1.9 万辆，同比+43.3%，环比+14.3%；1-10 月累计销量 15.1 万辆，同比+9.7%。

　　中大排摩托车： 10 月 250cc+摩托车 1.1 万辆，同比+27.8%，环比-13.8%，1-10 月累计销量 16.6 万辆，同比+35.6%；

　　两轮车分区域：

　　1）出口： 10 月销量为 1.1 万辆，同比+50.1%，环比+2.8%； 1-10 月累计出口 11.6 万辆，同比+20.6%。

　　2）内销： 10 月销量为 3.4 万辆，同比+75.6%，环比-11.0%； 1-10 月累计内销 35.1 万辆，同比+38.8%。

　　两轮车分结构：

　　1） 200＜排量≤250cc： 10 月销量 0.4 万辆，同比-18.1%，环比+195.8%；1-10 月累计销量 3.3 万辆，同比-54.6%；

　　2） 250＜排量≤400cc： 10 月销量 0.02 万辆，同比-62.9%，环比-46.8%； 1-10月累计销量 0.7 万辆，同比+23.9%；

　　3） 400＜排量≤500cc： 10 月销量 0.6 万辆，同比+13.4%，环比-28.3%； 1-10月累计销量 10.3 万辆，同比-3.7%；

　　4） 500＜排量≤800cc： 10 月销量 0.5 万辆，同比+74.0%，环比+16.7%；全新车型三缸 675SR 于 2024H2 上市并开启交付， 675NK 于 2025 年 3 月上市，贡献增量。

　　2025 米兰展：高端新车频出，公升级车型亮相：

　　1) 全新旗舰 ADV： 1000 MT-X： 春风动力完全自主研发的公升级 ADV。它搭载了 946cc 直列双缸发动机，最大功率 83kW（约 113 马力），最大扭矩105N·m。车辆配备了六轴 IMU、弯道 ABS、可调牵引力控制系统、双向电子快排以及全可调的 KYB 悬挂和布雷博制动系统，电控配置全面。此外，诸如电动可调风挡、加热手把与坐垫等舒适性配置，也让它成为一款兼顾越野与长途旅行的硬派 ADV。

　　2) 性能旗舰原型： V4 SR-RR Prototype： 春风动力展示技术实力的里程碑之作。它搭载了一台 997cc 的 90°V4 发动机，曲轴功率超过 157kW（约 210马力），功率重量比达到 0.86 kg/hp，跻身顶级性能超跑行列。外观上采用了先进的空气动力学设计，包括主动式定风翼，并配备了半主动电子悬挂和高阶动力控制系统。

　　两轮车 2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：

　　1）内销方面： 重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待；

　　2）出口方面： 2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据， 2022 年、 2023年、 2024 年摩托车出口销量分别 3.8、 5.9、 12.6 万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、 +66.6%， 2025 年 1-10 月累计出口 11.6 万辆，同比+20.6%， 2025H2起随着海外全新渠道的导入，两轮车出海业务有望持续回暖。

　　隆鑫通用：深耕摩托车出口 无极焕发新机

　　据中国摩托车商会数据，隆鑫通用 2025 年 10 月摩托车（含三轮）销量 10.9万辆，同比-30.3%，环比-13.2%。 1-10 月累计销量 135.8 万辆，同比-9.1%。中大排摩托车： 10 月 250cc+摩托车销量 1.1 万辆，同比+62.7%，环比-8.2%，1-10 月累计销量 11.9 万辆，同比+32.0%。其中 800cc+车型（以 DS900 为主）单月销量 1,397 辆，维持强势。

　　出口： 10 月销量为 9.8 万辆，同比-27.9%，环比-12.3%， 1-10 月累计出口 115.9 万辆，同比-10.0%，其中 800cc+车型出口 1,392 辆，维持强势。

　　2025 米兰展： 400ccADV 踏板成为焦点：

　　1) 全场景 ADV 踏板： SR450X：旨在打破传统踏板车的使用边界。它搭载一台 398cc 双缸发动机，最大功率 31kW，最大扭矩 42N·m。拥有 180mm 的高离地间隙和“公路-越野”两用轮胎，配合 KYB 可调减震，使其具备应对非铺装路面的能力。 18L 的大容量油箱提供了超过 400 公里的理论续航里程，结合电动风挡、加热手把与坐垫等配置，适合长途摩旅；

　　2) 都市通勤踏板： SR16A：专注于提升城市日常通勤的品质。它通过特调的稳控手把系统和高效隔振技术，有效抑制了行驶中的手把与座垫振动。同时，高达 40,000cd 亮度的前照灯也显著提升了夜间行车的安全性。

　　2025 年展望： 公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，近年来推出 CU525、 DS525X、 SR250GT 、 DS900 等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司 2024 年年报，无极品牌国内外渠道建设效果显著，国内销售网点共 990 个，海外建成销售网点 1,165 个，其中欧洲地区近 900家，为销量持续增长奠定坚实基础。

　　钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能

　　据中国摩托车商会数据， 钱江摩托 2025 年 10 月销量 2.7 万辆，同比+9.8%，环比-29.5%。 1-10 月累计销量 33.1 万辆，同比-11.7%。

　　中大排摩托车：10 月 250cc+摩托车销量 0.4 万辆，同比-47.9%，环比-68.4%，1-10 月累计销量 10.6 万辆，同比-7.2%；

　　分区域看：

　　1）出口： 10 月销量为 1.8 万辆，同比+125.1%，环比-12.9%， 1-10 月累计出口 17.5 万辆，同比-6.7%

　　2）内销： 10 月销量为 0.7 万辆，同比-54.0%，环比-29.1%， 1-10 月累计内销 14.2 万辆，同比-20.5%。

　　2025 米兰展：多元布局与独特动力：

　　1) V4 动力复古： EQUUS 600（EQvv S 600）： “咖啡骑士”风格的复古车型是钱江展台的一大亮点。它搭载了一台结构独特的 600cc 90°V 型四缸发动机，最大马力 68 匹，并配备电子油门和两种动力模式。车身采用铝合金双翼梁车架，将发动机作为受力单元，营造出强烈的机械美感；

　　2) 首款三缸 ADV： Reno 900： 标志着钱江进入了公升级多缸 ADV 市场。它搭载一台 900cc 三缸发动机，最大马力 120 匹，最大扭矩 93 牛·米，配备前19 后 17 英寸的辐条轮毂，外观设计敦实饱满，充满冒险气息。

　　2025 年展望： 公司产品定义能力提升明显， 2025 年 9 月钱江摩托QJMOTOR 选择以独立姿态亮相，于摩展开幕前一日举办战略发布会，推出涵盖街车、巡航车、仿赛等六大品类的全新车型矩阵。展望全年，旗舰街车追 921、闪 600 V4 陆续上市，有望接棒产品周期。

　　投资建议： 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。 参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。

　　风险提示： 中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧

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民生证券 崔琰,姜煦洲