中小盘策略专题：2025年定增：市场明显回暖 赚钱效应凸显

　　2025 年定增市场全面回暖，赚钱效应日益凸显政策暖风频吹，并购重组与中长期资金入市助力定增高质量发展。2024 年9 月24 日，“ 并购六条” 开启新一轮并购重组政策放松周期，有利于提升并购重组市场的活跃度，同时将增加与并购重组相关联的定增项目数量，包括发行股份购买资产、配套融资等。2025 年1 月22 日，中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增，未来公募基金等或将加大定价类定增项目投资力度。

    　　并购重组市场活跃带动定增回暖，新发预案数量及规模均大幅提升。随着并购重组市场活跃度的提升与A 股市场的整体回暖，定增市场自2024 年四季度以来逐渐复苏并在2025 年以来持续活跃。2025 年1-10 月新发竞价定增预案225 例（同比+92.3%）；涉及融资规模2191.22 亿元（同比+105.3%）；新发定价定增预案188例（同比+37.2%）；涉及融资规模7625.89 亿元（同比+187.9%）。同时，随着并购重组市场的活跃，2025 年1-10 月新发竞价预案中配套融资项目的占比提升至36.89%，新发定价预案中融资收购其他资产项目的占比提升至57.45%。

    　　单项目平均募资额明显提升，定增赚钱效应持续凸显。从定增发行看，市场回暖下2025 年定增发行整体回暖，截至2025 年10 月31 日，2025 年以来公告发行的竞价定增合计84 例（与2024 年同期基本持平），融资规模1279 亿元（同比+68%）。定增发行募资额的显著提升主要系需求端对规模较大的项目偏好提升，单项目平均募资额大幅增长。2025 年1-10 月，竞价定增发行项目平均募资额达15.22 亿元，同比增长69.63%。从定增收益看，在较高折价率的基础上，随着二级市场的回暖，定增收益率出现了快速回升。截至2025 年10 月31 日，2025 年竞价定增平均收益率为38.7%，创2020 年以来新高，较2024 年平均上升30.4pct。

    　　上周市场表现及重大事项

    　　市场表现：上周除万得微盘股指数外，中证1000/国证2000/中证500 等中小盘指数以及上证50/沪深300 等大盘指数普跌。三夫户外上周涨幅居前。

    　　上周重大事项：（1）新股方面，无公司登陆A 股，1 家公司登陆港交所。1 家公司IPO 获受理、4 起IPO 审核通过，3 家公司注册生效；（2）定增方面，新增竞价预案公告3 例，发行竞价项目平均折价率11.8%，平均收益率4.9%；（3）并购方面，无公司首披重大资产重组，8 家公司涉及实控人变更；（4）股权激励和回购方面，上周共披露20 例股权激励预案，10 家公司推出回购预案。

    　　重点推荐主题及个股

    　　智能汽车主题（沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科）；高端制造主题（奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技）；户外用品主题（三夫户外）。

    　　风险提示：宏观环境变化、IPO政策变动、再融资政策变动、并购政策变动 机构：开源证券股份有限公司 研究员：周佳/张越 日期：2025-11-17

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