2025Q3锂电财报点评：产业供需紧平衡有望延续

　　根据我们对锂电材料各上市公司25年三季报的梳理，我们认为产业主要变化为：

　　从供给侧四要素看，盈利能力情况看，2025Q3各板块几无总体亏损，首次扭亏，但部分板块盈利仍较差；资本开支情况看，多环节资本开支增速同比出现增长；现金流情况看，行业现金流情况略有好转，但宁德时代占比较大。

　　从库存上看，当前库存水平相对合理，2025Q3存货/总资产指标环比增长。

　　从需求上看：储能需求超预期，2025年1-9月全球储能电池出货428Gwh，同比增长90.7%。1-9月，我国动力和其他电池累计销量为1067.2Gwh，累计同比增长55.8%。

　　从供需上看：2025需求旺季出现部分环节涨价，头部企业产能紧张，供需出现紧平衡状态。展望2026年，储能需求有望超预期，叠加动力需求保持较高增速，供需紧平衡有望延续并有所强化。

　　综合行业趋势研判：基于2025Q3各因素考量，我们认为锂电材料行业供需改善，产业供需紧平衡有望延续，新周期延续。

　　从二级市场投资角度：建议关注锂电板块的机会。

　　1）电池板块：储能电池更占优。2）供需紧平衡的六氟磷酸锂、磷酸铁锂正极、隔膜等环节。3）负极：伴随硅碳负极的降本，建议关注其在消费市场渗透率的提升。4）固态电池产业：等静压设备、硫化物、卤化物材料等。

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五矿证券 张鹏