造纸行业周报：包装纸提价+库存收缩，造纸板块复苏动能强化

　　核心观点

　　包装纸提价潮持续，成本与供给双重支撑：本周包装纸“龙头引领+全行业跟涨”态势明确，玖龙、山鹰等头部企业多基地上调瓦楞纸、牛卡纸等价格50元/吨，山西强伟纸业等中小纸企跟进，涨幅30-80元/吨。终端价格同步走强，箱板纸、瓦楞纸均价周环比均上涨80元/吨，白板纸因纸企停机检修、库存下降，价格区间扩至2500-3850元/吨。废纸成本居高不下（废旧黄板纸均价1934元/吨）叠加再生浆进口政策变化导致的供给收缩，成为提价核心驱动力，行业涨价逻辑坚实。

　　纸浆库存去化，成本略微上涨：纸浆市场呈现“库存去化+价格稳升”特征，成本端支撑增强，国内主流港口纸浆库存量环比减少5.3万吨，纸浆期货库存均值降至22.20万吨（周减2310.8吨），去库反映需求改善；价格端，纸浆期货收盘价均值微升10.8元/吨，国内漂针浆、漂阔浆均价分别上涨11.25元/吨、18.75元/吨，国际市场价格保持平稳，纸企成本预期更趋稳定。

　　行业结构加速优化，头部企业优势凸显：行业集中度提升趋势明确，山鹰、玖龙等多家大型纸企发布停机检修计划，短期收缩供给的同时，加速低效产能出清；头部企业凭借全产业链布局与渠道控制力，在涨价潮中占据主导地位，行业正加速向全产业链布局的头部企业集中。

　　基本面改善信号明确，板块配置价值凸显：当前造纸行业盈利修复逻辑清晰，包装纸提价与纸浆库存去化形成共振。需求端，补库需求延续；供给端，纸企停机与进口政策变化收缩供给；成本端，纸浆价格稳中有升支撑产品定价。板块估值处于历史低位，叠加行业结构优化带来的长期红利，配置价值进一步凸显。

　　风险提示

　　需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。

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大同证券 杨素婷,温慧