非银行业行业深度研究报告：乘风之势，非银行业Q3业绩解构与策略展望

　　报告摘要

　　权益市场表现改善，债券市场低位震荡

　　2025年前三季度，社融增量同比多增4.42万亿元，社融增量增速整体处于高位。M2-M1剪刀差持续收窄至9月末的1.2%，货币活性持续优化，整体流动性环境有所改善。权益市场景气度显著提升，成长及周期风格领涨；债券市场低位运行，整体呈现区间震荡。

　　券商业绩弹性展现，估值存在修复空间

　　核心指标持续改善下，券商业绩弹性充分体现。今年前三季度，42家独立上市券商营业收入（净额法）、归母净利润合计分别为4164.81、1690.49亿元，同比分别+44.12%、+62.38%。杠杆水平逐季提升，截至2025Q3末，42家独立上市券商平均杠杆率为3.47倍；盈利能力持续修复，2025年前三季度，42家独立上市券商平均年化ROE、ROA分别为7.27%、1.65%，已超过2023Q1的水平。往后看，在流动性宽松和行业转型推动下，市场交投热情有望延续，券商估值有提升空间。建议关注：【国信证券】【东吴证券】【长江证券】。

　　寿险转型持续推进，财险承保利润高增

　　权益市场持续走高背景下，险企利润高位增长，2025年前三季度A股上市险企归母净利润同比+33.54%，单季归母净利润同比+68.34%。寿险保费维持双位数增长，银保渠道保费占比普遍大幅提升，成为保费增长引擎；整体NBV延续高增趋势，上半年银保NBV均实现翻倍增长。财险方面车险保费稳健增长，非车险出现分化；COR同比改善环比上升，承保利润保持正增。投资端，权益投资占比提升，净投资收益率同比继续下行，总投资收益率高位上行。往后看，资负共振有望持续演绎。建议关注：【中国太保】【中国人保】【众安在线】。

　　C端资本市场IT充分受益，长期空间广阔

　　前三季度个人新开户账户数高速增长，沪市个人股票账户新开户同比+49.68%；C端资本市场IT盈利显著修复，以同花顺、指南针、大智慧、财富趋势为样本，2025年前三季度归母净利润合计同比+205.21%。建议关注：领先的第三方证券投顾公司【九方智投控股】。港股金融科技企业在支付效率、法币国际化战略等多维度展现出变革性潜力，相关条例通过，为金融科技进一步合规化打开市场空间。建议关注：具备成熟应用场景的B端跨境支付公司【连连数字】。

　　风险提示

　　政策落地不及预期、宏观经济表现存在预期差、资本市场大幅波动、海外地缘冲突加剧。

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太平洋 夏芈卬,王子钦