医药生物行业双周报2025年第23期总第146期：创新为源，临床为鉴，效率为盾，聚焦三大投资方向

　　行业回顾

　　本报告期医药生物行业指数涨幅为0.81%，在申万31个一级行业中位居第21，跑赢沪深300指数（-0.27%）。从子行业来看，医药流通、体外诊断涨幅居前，涨幅分别为7.61%、5.32%；医疗研发外包、医疗设备跌幅居前，跌幅分别为3.49%、1.76%。

　　估值方面，截至2025年11月14日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.89x（上期末30.67x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（50.42x）、医院（43.67x）、医疗设备（37.84x），中位数为34.85x，医药流通（15.46x）估值最低。

　　本报告期，两市医药生物行业共有45家上市公司的股东净减持14.13亿元。其中，8家增持0.31亿元，37家减持14.44亿元。

　　重要行业资讯：

　　国家卫健委等：关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见

　　NMPA：发布新版《医疗器械生产质量管理规范》

　　诺华：首款放射配体疗法药物“派威妥®”双适应症获NMPA批准

　　赛诺菲：创新靶向纳米抗体“可倍力®（注射用卡拉西珠单抗）”获NMPA批准上市，用于治疗免疫介导的血栓性血小板减少性紫癜

　　美国政府：与礼来及诺和诺德达成药品控价协议，GLP-1药物大降价

　　投资建议：

　　近期辉瑞百亿美元收购Metsera、默沙东92亿美元拿下CidaraTherapeutics，两大跨国药企通过BD交易加速布局代谢疾病与流感预防领域，凸显创新管线稀缺性与行业整合趋势。叠加2025医保谈判落幕，政策端对“真创新”的支持力度持续强化，集采“反内卷”亦为行业盈利提供稳定性。建议投资者聚焦三大核心方向：1）前沿技术突破（如肿瘤、减重、自免领域的First-in-class药物及脑机接口等创新器械）；2）临床验证与商业化潜力（关注国产创新药出海进展及BD交易后续临床开发进度、数据读出）；3）产业链效率优势（CXO龙头及高值耗材全球化布局）。

　　风险提示：

　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

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长城国瑞证券 胡晨曦,魏钰琪