智能制造行业周报：人形机器人整机厂正加速资本化进程
投资要点：
本周（2025/11/10-2025/11/14）沪深300指数-1.08%，其中机械设备板块-2.22%，申万一级行业排名28/31位。机械设备子板块中，磨具磨料+3.38%，表现最佳。本周机械设备行业PE-TTM估值-1.48%。子板块PE-TTM抬升幅度前三子板块为：磨具磨料+8.48%，其他通用+2.09%，轨道交通Ⅲ+1.01%；回调幅度前三子板块为：印刷包装机械-7.4%，工程整机-4.06%，其他自动化-3.96%。
产业端本周重要变化：
人形机器人：人形机器人整机厂正加速资本化进程，头部企业通过优化资本结构，为规模化量产前资金投入与资源整合奠定基础。1）宇树科技已完成上市辅导，计划于2025年10–12月提交IPO申报文件，治理与资金结构持续向成熟科技公司靠拢。2）智元机器人关联公司“智元创新”完成股份制改造，股权结构进一步规范；2025年7月，智元机器人启动收购上纬新材63.62%股份计划；截至11月6日，旗下智元恒岳已完成交割，当前智元恒岳与一致行动人合计持股上纬新材2.57亿股（占63.62%）。
半导体设备：随着存储芯片向更高层数、更复杂三维结构加速演进，工艺难度与良率压力同步抬升，我们判断贴近3D堆叠技术瓶颈的薄膜沉积设备与存储测试设备环节将呈现更高需求弹性。1）在深孔与高深宽比结构中，对保形沉积的要求进一步提高，推动ALD/CVD工艺地位持续上升。微导纳米设备已在国产存储产线实现规模化应用，新增订单中超过80%来自NAND、DRAM头部客户。2）在测试端，结构复杂化强化了晶圆前段筛选及成品可靠性验证的重要性，对应CP（晶圆测试）、FT（成品测试）与TDBI（成品动态老化）相关设备需求有望明显提升。精智达高速FT测试机提前完成年初既定目标，KGSDCP测试机稳步推进验证，老化修复设备、老化修复治具板及探针卡核心零部件国产化稳步推进中。
可控核聚变：西物院自研朗缪尔探针顺利通过ITER最终设计评审，我国在偏滤器等离子体接触式诊断领域取得重要突破。朗缪尔探针用于测量边界等离子体电子温度、密度与电流等关键参数，是托卡马克装置不可替代的诊断工具。此次研制采用钨基主体、氧化铝绝缘层与主动水冷设计，可在10–20MW/m²的极端热负荷下稳定运行。2024年西物院与厦门钨业完成5000次10MW/m²和300次20MW/m²的热循环测试，刷新探针耐热纪录。
投资建议：1）头部机器人整机厂商加速推进产品降本与渠道拓展，商业化落地节奏加快，建议关注核心零部件配套企业【中大力德】【鸣志电器】【德昌电机控股】；2）我们建议重点关注薄膜沉积与存储测试链条的国产设备供应商：【微导纳米】【精智达】【长川科技】;3）
可控核聚变工程产业链中，钨材料、温控系统等方向有望伴随ITER、BEST等反应堆工程推进而持续受益，我们建议关注【厦门钨业】【杭氧股份】。
风险提示：宏观环境波动风险、终端需求传导压力、供应链稳定与技术迭代挑战、市场估值波动等。
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