策略专题：“十五五”投资机遇

　　核心结论：本文从两个维度探索“十五五”投资机遇，一是规划建议指明了哪些战略方向，二是历史上“五年规划”中的重点产业或全新提法在主题投资和价值投资层面的指引。具体来看，十五五规划的三大政策主线可以概括为“发展”、“民生”、“安全”，其中“发展”主线围绕先进制造业与新质生产力蓄势发力，指向科技自立自强；“民生”主线以扩大内需为战略基点，畅通投资与消费循环，重点关注社会保障相关的健康、教育、养老等产业；“安全”主线巩固国防为战略支撑，重视关键技术领域的安全能力建设和关键资源安全。从最近的三个“五年规划”对产业方向的指引看，若产业主题的业绩能够持续验证，则可以创造较为长期的超额，但在“五年规划”全周期持续创造超额的可能性较小。

    　　正文摘要：

    　　“十五五”规划建议正式出炉，《建议》以推动高质量发展作为经济社会发展的主题，将经济社会发展目标拆解为“发展”、“民生”、“安全”三大主线下的12 项重点任务。

    　　“发展”主线围绕先进制造业与新质生产力蓄势发力，从传统产业提质增效、新兴支柱产业规模化发展和支持性产业保障“高质量”三个方面进行把握，“人工智能+”行动的实施、算力基础设施的推进、集成电路等关键核心技术攻关，多重部署指向科技自立自强仍是政策主线。

    　　“民生”主线以扩大内需为战略基点，畅通投资与消费循环，提升居民收入预期、优化居民收入结构下，商品消费、文旅消费有望迎来新发展，民生保障建设稳步推进过程中关注健康、教育、养老等产业。

    　　“安全”主线以巩固国防为战略支撑，筑牢生态安全屏障，军工关注主战装备新订单、无人智能作战、商业航天三大趋势；关键资源领域关注新型储能、智能电网；关键技术领域关注网络、数据、AI、生物、核、太空等安全能力建设。

    　　“五年规划”产业方向的投资指引分化明显。

    　　拉长时间看，重点主题及新着墨产业表述往往无法在整个五年周期内取得显著超额。大幅跑输的典型案例包括“十三五”期间的煤炭、钢铁。若产业主题的业绩能够持续验证，如“十四五”第一年的新能源车，则可以创造较为长期的超额，但由于存在预期过度计价与产业本身的周期，在“五年规划”全周期持续创造超额的可能性较小。

    　　风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）政策出台和落地具备不确定性；3）海外流动性超预期收紧。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/孙希民 日期：2025-11-17

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