投资策略：一周市场表现与政策事件回顾

　　一、A 股复盘：市场高位震荡，沪指一度刷新新高本周A 股市场高位震荡，周中市场一度走高，沪指周四大涨创阶段新高，并于周五触及最高4034.08 点，但随后市场快速回落，截至周五收盘回调至3990.49 点。

    　　外围市场波动或对A 股表现造成冲击，随着美联储官员对通胀持续高于目标表示担忧，市场对美联储12 月降息的预期概率逐渐回落并跌破50%，引发美股市场周四大幅回调。风格层面，本周“高切低”特征显著，低位消费方向领涨、科技TMT 方向领跌。当前A 股ERP 为2.69%，周内变动0.11bp，反映市场风险偏好略有回落。

    　　本周A 股指数多数下跌，微盘股和中证2000 表现居前。风格层面，必需消费和可选消费、小盘、低市盈率和亏损股占优。

    　　申万行业多数上涨，纺织服饰、商贸零售和美容护理涨幅居前，周度涨跌幅分别为4.41%、4.06%和3.75%。“高切低”是本周行业表现的重要特征，领涨行业普遍属于低位消费方向。

    　　二、全球权益：多数上涨，法国股市领涨

    　　全球权益市场多数上涨。法国CAC、巴西IBOV、越南证交所表现居前，本周涨跌幅分别为2.77%、2.39%、2.27%。

    　　美股三大指数本周涨跌互现，纳指表现偏弱。上半周，在美国联邦政府结束“停摆”的利好催化下，美股市场出现修复。随着美联储官员对通胀持续高于目标表示担忧，市场对美联储12 月降息的预期概率逐渐回落并跌破50%，美股市场周四大幅回调并回吐周内全部涨幅、周五再次大幅低开。特朗普签署最新行政令，进一步调整“对等关税”的适用范围，催化美股周五低开后逐渐修复。

    　　三、大类资产：商品价格全面上涨，中美利差扩张权益方面，本周全球市场上涨0.41%。商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和CRB 商品涨跌幅分别为1.19%、1.93%、1.47%和0.09%，铜金比、油金比均回落。利率债方面，中债利率短端回升、长端回落，美债长短端利率均回升，10 年期中美利差扩张。汇率方面，美元指数下跌0.31%，人民币升值0.33%。

    　　四、政策事件：国内公布多项经济数据；美联邦政府结束“停摆”国内宏观：（（1）央行发布第三季度货币政策执行报告；（2）10 月新增信贷、社融规模均低于预期，也低于季节性；（3）10 月地产、基建和制造业投资增速普遍回落、跌幅扩大，消费增速也继续回落。

    　　金融市场：（（1）巴菲特将不再撰写年度报告；（2）伯克希尔·哈撒韦首次建仓谷歌母公司Alphabet。

    　　海外宏观：（（1）特朗普签署临时拨款法案，美政府结束持续43 天的史上最长“停摆”；（2）美联储12 月降息预期首度跌破50%。

    　　国际关系：（（1）外交部表示，如日方胆敢武力介入台海局势，中方必将迎头痛击；（2）外交部和中国驻日本使领馆郑重提醒中国公民近期避免前往日本；（3）美国总统特朗普签署最新行政令，进一步调整“对等关税”的适用范围。

    　　产业动态：（（1）国家疾控局介绍，12 月中下旬和1 月初，或出现我国流感疫情高峰；（2）VC 电解液添加剂（碳酸亚乙烯酯）近期价格显著上涨；（3）腾讯控股第三季度经营利润 725.7 亿元，同比增长 18%；（4）求（ 是是杂志将将发表总记重重要文章求因地制宜发展新质生产力杂。

    　　风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：杨柳/王昱涵 日期：2025-11-17

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