2026年A股年度投资策略：踏浪逐牛 再攀高峰

　　【策略观点】

    　　市场趋势：踏浪逐牛，再攀高峰

    　　2025 年中国股市演绎“信心重估牛”，市场重估科技G2 与国际化背景下的中国股市，估值有所修复，但并未过热。2025 年A 股盈利结束2022-2024 年的下行周期，盈利不再低于市场预期，出现筑底回暖迹象，景气线索占比明显提升。

    　　2026 年我们对中国股市趋势依然乐观，微观增量资金流入有望持续增强，并且我们认为可关注三个预期差，包括企业盈利有望超预期，中国AI 进展有望超预期，中美扩大“务实合作”有望超预期。同时也要关注新的波动风险点，尤其是美国再通胀与AI 应用商业化的赛跑。总体来看，2026 年牛市继续已是一致预期，但注意驾驭波动，把握好节奏与结构变化是影响超额收益的胜负手。

    　　成长/周期共舞，消费等待击球点

    　　成长及周期风格仍是目前清晰可见的26 年胜率方向，分别对应AI 产业浪潮、PPI 同比回暖两条中观线索。AI 链方面，美国相关投资持续超预期，国产投资及替代周期仍处于初起步阶段；周期方面，“反内卷”政策支持叠加制造业产能周期内生性筑底的背景下，PPI 同比自25 年8 月以来持续回温，中性假设下，市场预期明年PPI 同比降幅继续收窄，26 全年有望回升至-0.44%的水平，而历史来看，PPI 同比回暖周期往往将带动中信周期风格相对全A 的超额收益弹性。

    　　消费未必悲观，等待击球点：历史来看，工业企业盈利修复传导至居民消费信心指数的周期约1 年。25 年以来，工业企业利润同比增速转为震荡上行，且展望明年在国内价格及产能周期改善、美国经济复苏背景下趋势有望延续，26 年居民消费信心好转或有望超预期。

    　　以当前营收/利润增速的绝对值及环比变化为基础，结合各板块自下而上的前瞻景气指标综合判断，我们将细分申万二级/三级线索归类为6 类状态：

    　　【下行、下行探底、探底反转、中等景气、高景气、中高位震荡】。从产业周期视角看，对应到3 条中观胜率线索，分别值得关注的行业包括：1）泛AI：半导体、海外算力、有色、电网设备、端侧AI 等；2）周期反转：海风、储能、锂电设备、光伏、化工、油/煤等；3）国际化：工程机械、创新药等。

    　　重点关注主题： 十五五规划，国企改革，人形机器人，固态电池等。

    　　【风险提示】

    　　数据统计存在误差、海内外经济衰退、关税加征影响大幅超预期 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：陈果/郑佳雯/胡远东/杨泽宇 日期：2025-11-17

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎