周度策略：美股迎关键一周 A股续震荡运行

　　海外宏观热点与策略

    　　海外宏观将迎来关键窗口，聚焦英伟达财报和非农、FOMC纪要。

    　　美股：震荡分化，逢低买入。关注流动性改善利好的小盘科技，及本轮财报业绩表现较好的保健和金融，和SNAP 重新发放后利好的必需消费。

    　　美债：区间震荡，逢高做多。关注非农、联储纪要对12 月降息指引，建议4.2%左右逢高做多。

    　　黄金：触底反弹后震荡运行，中长期看好，建议区间交易，逢低布局。

    　　国内宏观热点及策略

    　　10 月社融信贷走弱，经济延续降温，聚焦12 月两大会议政策定调。

    　　A 股：震荡运行，关注涨价扩散（新能源、有色、化工）、低位补涨（红利—银行、煤炭、公用事业等和低位消费—食饮、社服、家电、美护、纺服等）和科技主题（军工、国产半导体、AI 应用、新型能源等）。

    　　市场复盘

    　　本周全A 指数下跌，小微盘占优，双创指数表现疲软，其中仅有微盘股指数、中证2000 实现上涨，科创50、创业板指跌幅居前。行业涨跌层面，综合、零售、美护领涨，通信、电子、军工领跌；行业估值层面，电子行业在PE、PB 十年历史分位均接近极值高位。

    　　资金情绪

    　　成交活跃度：本周A 股市场成交活跃度小幅回暖，日均成交额与日均换手率均提升。市场热门拥挤度进一步缓和，化工、电力、食饮行业交易集中度提升显著，化工、电力、综合、环保、有色、钢铁行业周度成交占比已超越80%的两年历史分位水平。

    　　恐慌情绪：国内再度提升，海外延续升温态势。

    　　内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发放缓，ETF 资金小幅净流出，显著加配消费、医药，减配煤炭与有色；②融资资金：融资余额延续上行趋势创新高，增量初显提速趋势，融资买入占比小幅上行，显著加配电力、有色、化工，减配计算机、汽车、非银。

    　　外资资金：北向资金：北向成交活跃度回落，十大活跃股聚　　焦电力、电子、通信。

    　　风险提示

    　　国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：杨芹芹/孙航 日期：2025-11-17

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