建材行业报告：地产数据10月持续承压，期待政策端变化

　　投资要点

　　本周国家统计局公布前10月房地产数据，1-10月份全国房地产开发投资7.36万亿，同比下滑14.7%，房屋新开工面积4.91亿平，同比下滑19.8%，房屋竣工面积3.49亿平，同比下滑16.9%。10月份全国房地产数据仍处于下行趋势当中，二手房价格持续承压。在地产下行通道中，与之相关后周期建材企业基本面整体触底，后续期待政策端变化，消费建材等后周期相关品种有望迎来估值修复。

　　水泥：本周全国水泥市场价格环比下行，11月北方逐步进入采暖季，错峰生产政策将推动供给收缩，价格有望迎来阶段性上涨，同时短期由于部分项目抢工，需求阶段性提升。整体来看，基建端整体受到天气干扰、需求释放节奏等因素影响，其对需求并未完全显现，房建端，需求端仍然处于弱复苏态势。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新建材。

　　玻璃：行业需求端在地产影响下25年呈现需求持续下行态势。短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高。目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限。供给端，考虑到目前浮法玻璃行业中大部分企业已能达到环保要求，我们判断反内卷政策不会产生一刀切式产能出清，但仍会提升环保要求及成本，加速行业的冷修进度。后续持续关注政策变化的预期改善。关注：旗滨集团。

　　玻纤：传统无碱粗砂10月30日玻纤厂联手复价，复价幅度多为5%-10%，执行情况仍需跟进。电子纱细分领域表现景气，行业今年受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、中材科技。

　　消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善，下半年可期待龙头企业的盈利改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。

　　上周行情回顾

　　过去一周（11.10–11.16）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（+0.36%），上证指数（-0.18%），深证成指（+0.67%），创业板指（-1.40%），沪深300（-1.08%）。在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第10位。

　　风险提示：

　　反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。

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中邮证券 赵洋